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报告摘要

中鼎股份（000887）2018年三季报点评总结

核心内容

中鼎股份发布2018年三季报，业绩稳健增长，符合市场预期。公司全年营收与净利润均实现双位数增长，尤其在行业整体产量负增长的背景下，第三季度仍保持增长态势，主要得益于海外业务拓展及国内市场的落地。

主要观点

业绩表现：2018年1~9月，公司实现营收87.5亿元，同比增长11.6%；归母净利润10.5亿元，同比增长10.5%；扣非净利润9.8亿元，同比增长9.6%。第三季度营收26.5亿元，同比增长7.8%；归母净利润3.5亿元，同比增长6.7%；扣非净利润3.3亿元，同比增长8.8%。
毛利率与费用率变化：2018年前三季度毛利率为28.46%，同比下降1.06个百分点；销售费用率、管理费用率（含研发）、财务费用率分别变化-0.21pp、+0.64pp、-0.77pp。净利率为12.01%，同比小幅下降0.12个百分点，净利润增速与营收增速基本一致。
海外并购进展：公司已完成KACO和WEGU业务在中国的整合，2018年H1实现净利润4367万元和829万元，分别达到2017年全年净利润的79%和65%。AMK公司已于7月完成工商注册，其空气悬架产品将逐步导入国内自主品牌市场，预计未来三年价格将由2万元降至1万元，带来显著业绩弹性。
新能源业务拓展：公司已获得特斯拉、沃尔沃、上汽、吉利、CATL、东风日产、比亚迪、蔚来、车和家等新能源汽车客户的订单，产品涵盖电桥密封、新能源冷却、电池包减震、电机悬置总成等，预计大部分订单将在2019-2020年交付，受益于汽车新能源化趋势。
盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为1.07元、1.25元、1.5元，对应估值分别为9倍、7倍、6倍。公司围绕主业整合进入业绩释放期，通过空气悬架切入汽车电子，未来成长路径明确，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	11770.48	13592.72	15966.66	18675.54
归属母公司净利润(百万元)	1127.44	1319.47	1544.91	1850.50
PE	9.96	8.51	7.27	6.07
PB	1.45	1.25	1.07	0.92
PS	0.95	0.83	0.70	0.60
EV/EBITDA	6.98	5.45	4.40	3.49

财务分析指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
销售收入增长率	40.39%	15.48%	17.46%	16.97%
营业利润增长率	28.38%	16.73%	17.68%	20.41%
净利润增长率	24.20%	17.21%	17.06%	19.75%
毛利率	28.40%	28.38%	28.32%	28.52%
三费率	16.85%	16.01%	15.96%	15.82%
净利率	9.80%	9.95%	9.91%	10.15%
ROE	14.85%	15.07%	15.13%	15.49%
ROA	7.52%	7.94%	8.26%	8.79%
ROIC	13.08%	12.34%	13.26%	14.72%
资产负债率	49.40%	47.30%	45.37%	43.30%
流动比率	2.30	2.48	2.63	2.81
速动比率	1.73	1.88	2.03	2.18
每股收益 EPS (元)	0.91	1.07	1.25	1.50
每股净资产 (元)	6.29	7.27	8.48	9.91