20130701-湘财证券-一片大好之中找寻持续性和确定性_25页_1mb

电气设备行业中期研究报告总结

行业评级

• 行业评级：增持（重申）

核心观点

• 行业在上半年表现出色，估值快速上升，超出预期。
• 下半年可能因业绩兑现问题出现回调和分化，但具备持续性和确定性的标的仍有机会回升。
• 关注两类机会：增长持续和大概率出现业绩反转。

行业表现

• 2013年1月至4月，电力设备板块收益率达14.53%，高于沪深300指数（-4.32%）18.85个百分点。
• 板块市盈率在2013年一季报后迅速上升，净利润在连续四个季度中出现回升趋势。
• 电源设备板块因火电和光伏、风电板块表现疲弱，导致整体市盈率波动，但其他子板块如电气自控、输变电等表现强劲。

电力投资需求分析

电网投资

• 特高压、配电网、智能化投资是电网投资的主要方向。
• 2013年1-4月电网投资同比增29.65%，但预计下半年增速将回落。
• 智能化投资占比提升，预计2013年智能配电环节投资达92.9亿元，同比增长58%。
• 配网自动化在23个城市核心区完成初步布局，预计2013年将继续深化，带来一次设备改造需求。
• 农网投资步入高峰，2013-2015年预计年均投资约1200亿元，其中智能电表需求预计达2.5亿只。

电源投资

• 电源投资在2012年实现正增长，火电和水电投资分别增长1.56%和2.34%。
• 火电设备市场因发改委集中审批火电项目，订单和收入有望双回升。
• 水电投资仍保持高位，但核准与订单存在错位，预计2013-2015年年均新开工量约3850万千瓦。

其他需求亮点

铁路与地铁

• 铁路基建投资在2012年达到5185亿元，2013年预计增长至5500亿元。
• 地铁投资因发改委密集审批，2012年审批项目达24个，2013年4月继续审批，预计2013-2014年将出现集中招标。
• 铁路电气设备需求以“四电”为主，包括通信、信号、变配电和电力牵引设备。
• 地铁供电系统多采用体积更小的SF6充气开关柜，推动相关设备需求。

推荐标的

主要关注领域

• 电网方面：特高压、配用电、智能化投资。
• 电源方面：火电设备、水电设备。
• 其他方面：铁路、地铁等基建领域。

关键信息

• 电网投资增速在2013年因低基数而快速提升，但全年增速将回落。
• 特高压投资在“十二五”期间将持续增长，2013-2020年预计投资约9500亿元。
• 配网一次设备需求旺盛，包括高低压开关柜、变压器、箱式变电站等。
• 农网投资已达到预期目标，预计2013-2015年仍将保持增长。
• 火电设备市场因订单释放和利润回升，预计2013年将出现反弹。
• 地铁市场因审批集中，将在2013-2014年迎来招标高峰。

总结

• 电力设备行业在2013年表现出强劲增长，尤其在电网和电源领域。
• 下半年可能因业绩兑现出现回调，但具备持续性和确定性的企业仍具投资价值。
• 特高压、配电网、智能化投资、火电设备、地铁电气设备是主要增长点。
• 推荐关注具备增长潜力和业绩反转预期的公司，包括理工监测、平高电气、东方电气、特锐德和林洋电子。