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在中报预期中寻找确定性 —— 医药行业2013年7月月报总结

核心内容概述

本报告分析了2013年医药行业在中报预期背景下的投资策略与市场表现，重点围绕行业政策变化、业绩增长预期、估值分析及重点公司表现展开。报告指出，2013年医改进入深水区，政策变化将推动行业集中与分化，估值分化是主要趋势。在中报预期背景下，业绩增长确定的龙头股和估值较低的品种成为投资首选。

主要观点

• 政策影响：2013年是医改政策大年，政策变化将影响行业格局，推动行业集中与分化。
• 行业趋势：医保筹资增速趋缓，医保控费成为重点，行业整体增速放缓。
• 估值情况：截至6月底，医药板块13年PE为25.6倍，估值溢价率近173%，为历史高位。
• 投资策略：以业绩为王，首选行业龙头，关注中报超预期或增速提升的个股，特别是估值较低的品种。
• 市场表现：医药板块6月下跌10.30%，但跑赢大盘，医疗服务和中药板块跌幅较小。

关键信息

1. 医药工业数据

• 1-5月数据：实现收入7687亿元、利润731亿元，同比分别增长19.8%和17.5%，增速较1-4月略有下降。
• 5月数据：收入和利润增速分别为18%和11.9%，环比有所回升，但月度增速趋于放缓。
• 毛利率变化：5月毛利率同比、环比分别提升0.09个和0.72个百分点，行业毛利率触底回升。
• 期间费用率：销售费用率和管理费用率同比分别提升0.7个和0.31个百分点，利润率同比下降0.59个百分点。

2. 政策点评

• 吉林省药品集中采购方案：延续安徽的“双信封”模式，非基药采用“综合评分”模式，剂型分组更宽松。
• 医保支出变化：医保支出占卫生总费用比重逐步提升，预计2013年大病医保将成重点，医保付费方式改革对创新药有利。

3. 行业投资策略与组合

• 全年策略：政策驱动行业集中与分化，业绩为王，首选龙头股，关注基药受益品种和医保控费相关产品。
• 7月投资组合：
  • 稳健组合：东阿阿胶、云南白药、天士力、康美药业、恒瑞医药、江中药业等。
  • 进取组合：海正药业、独一味、华润三九、冻干血塞通生产企业等。

4. 重点公司分析

主要风险提示

• 政策风险：医保控费、药品招标政策可能对部分公司利润造成压力。
• 市场风险：部分公司产品增速可能低于预期，特别是新药研发和推广。
• 成本风险：部分公司成本压力可能影响利润率。
• 竞争风险：行业集中度提升，竞争加剧，部分产品可能面临价格竞争压力。

结论

2013年医药行业面临政策调整与市场变化的双重影响，行业集中与分化趋势明显。在中报预期背景下，业绩增长确定的龙头股和估值较低的品种具有较大投资价值。报告建议投资者关注具备创新能力、政策受益及估值合理的公司，把握结构性机会。