20220630-国海证券-电气设备行业专题研究_电力设备跟踪1_稳投资叠加能源保供和能源转型_特高压直流呈现高确定性机会_16页_934kb

特高压直流投资分析总结

核心内容概述

特高压直流输电作为我国能源保供、能源转型和稳投资的重要手段，正迎来持续增长机遇。特高压直流工程不仅能够提升我国电力输送能力，还能有效解决新能源资源与需求分布不均的问题，是推动绿色低碳转型的关键基础设施。在“十四五”规划下，特高压直流投资预计保持高位增长，相关产业链企业将显著受益。

主要观点

1. 特高压直流的重要性

   • 特高压直流是国家稳增长、稳投资的重要举措之一，是实现能源保供和能源转型的基础设施。
   • 通过特高压直流建设，可以将西北等新能源富集地区电力输送至东部负荷中心，促进清洁能源消纳。
   • 国家电网和南方电网已明确“十四五”期间特高压直流建设规划，预计投资规模达3300亿元，占总投资的82%。

2. 特高压直流产业链构成

   • 换流站是特高压直流工程的核心，其主设备包括换流变和换流阀，两者合计占设备投资的48%。
   • 换流变主要由特变电工、山东电工、保变电气、中国西电等供应；换流阀主要由国电南瑞、许继电气、中国西电、荣信汇科等供应。
   • 换流阀在混合直流工程中价值提升，且具备较高技术壁垒，行业集中度高。

3. 特高压直流投资趋势

   • “十四五”期间特高压直流工程核准和投运量将显著增长，预计核准量达12条，投运量13条。
   • 换流阀作为特高压直流特有的环节，其技术含量高，相关企业业绩弹性更大。
   • 换流阀中晶闸管和纯水冷却设备是关键环节，国内企业如派瑞股份、高澜股份已实现技术突破，具备较强竞争力。

关键信息

特高压直流工程市场格局

• 换流变市场：特变电工、保变电气、中国西电、山东电工占据主要市场份额，其中特变电工在每项工程中的份额均超过25%。
• 换流阀市场：国电南瑞占据最大份额（46%），许继电气（14%）、中国西电（20%）紧随其后，荣信汇科（12%）和ABB（3%）亦有参与。
• 穿墙套管市场：平高电气和中国西电实现国产技术突破，产品已在多个特高压直流工程中应用。

重点关注公司及盈利预测

业绩弹性分析

• 派瑞股份：营收与特高压直流建设高度相关，业绩弹性最大。
• 保变电气、平高电气、中国西电、许继电气：营收与派瑞股份中度相关，具备较高业绩弹性。
• 国电南瑞、特变电工、高澜股份：行业份额和集中度较高，未来受益于特高压直流投资建设。

投资建议

基于“十四五”期间特高压直流持续高增长的预期，我们维持对特高压直流细分行业的推荐评级。建议重点关注以下企业：

• 基于业绩弹性：派瑞股份、保变电气、平高电气、中国西电、许继电气。
• 基于行业份额和集中度：国电南瑞、特变电工、高澜股份。

风险提示

1. 突发疫情可能影响特高压直流工程开工进度。
2. 集团重组可能导致相关公司业务调整，经营存在不确定性。
3. 电网企业降本压力可能影响相关企业的盈利。
4. 特高压工程核准不及预期可能影响投资节奏。
5. 重点关注公司未来业绩存在不确定性。