20220701-美尔雅期货-沪铜期权月报_六月铜价遭遇重挫_期权隐波率冲高回落_13页_1mb

六月铜价与期权市场分析总结

核心内容概述

2022年6月，铜价经历显著下跌，沪铜和伦铜均出现月跌幅超过10%的情况。铜价下跌主要受到宏观衰退预期走强的影响，属于“杀估值”行为。尽管短期存在超跌可能，但铜价整体估值水平仍有所下移，年内走势预计以重心下移为主，可能更多体现在月均价上。因此，操作上建议以逢高沽空为主，做空时机可能在三季度中后期，待基本面出现转势特征后进场。

主要观点

• 铜价下跌逻辑：6月铜价下跌是宏观衰退预期增强导致的杀估值行为，而非基本面恶化。
• 价格走势：沪铜月跌幅达11.44%，最低触及61620元/吨；伦铜月跌幅12.81%，最低至8122.5美元/吨。
• 估值与反弹预期：铜价已接近年内估值低点，短期可能企稳或阶段性反弹，但反弹阻力较大，关键支撑位为66000和68000元/吨。
• 操作建议：年内以逢高沽空为主，做空时机可能在三季度中后期，待基本面出现转势信号后入场。

关键信息

1. 标的行情回顾

• 沪铜：6月最高73120元/吨，最低61620元/吨，收报63850元/吨，月跌幅11.44%。
• 伦铜：6月最高9805.5美元/吨，最低8122.5美元/吨，收报8237.5美元/吨，月跌幅12.81%。
• 市场情绪：铜价下跌后，市场情绪趋于中性，投资者对反弹持谨慎态度。

2. 期权行情回顾

• 成交量与持仓量：2022年6月铜期权总成交1112059手，环比增加385307手；月末总持仓量45072手，环比增加9524手。
• 主力合约切换：主力合约切换至CU2208系列，6月总成交362119手，月末持仓量34157手，环比大幅增加。
• PCR指标：总成交量PCR震荡运行，最新值1.40；总持仓量PCR小幅走低，当前值1.22。

3. 波动率分析

• 历史波动率：6月短期历史波动率从9.66%大幅上升至28.99%，中长期波动率也有所上移。
• 隐含波动率：6月初隐含波动率震荡走低，6月上旬后大幅拉升，近期有所回落。CU2208隐波率最新值26.41%，较前值15.99%明显增加；CU2209及CU2210隐波率环比也大幅增加。
• 波动率对比：隐含波动率与历史波动率差值约7%，表明市场对未来波动的预期偏高。

4. 期权策略推荐

• 趋势策略：建议在铜价高位时卖出看涨期权，稳健者可构建熊市价差组合。
• 波动率策略：继续卖出宽跨式组合以做空波动率。
• 操作建议：由于铜价反弹阻力较大，建议投资者保持谨慎，以逢高沽空为主，等待基本面出现转势信号后再考虑做空。

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