金属行业4月投资策略：国内稳增长及地产政策边际宽松改善需求预期，新能源金属供需紧张局面维持-20220406-国信证券-31页_8mb

金属行业4月投资策略总结

核心内容

本报告分析了2022年4月金属行业的投资策略，指出整体行业维持“超配”评级。重点分析了工业金属（铜、铝、锌）和新能源金属（锂、钴、稀土）的市场走势、供需格局及投资建议。

主要观点

工业金属

• 铜：受全球货币政策外紧内松、俄乌冲突及国内疫情影响，铜价走势受抑制。但全球铜显性库存处于历史低位，支撑铜价。
• 铝：国内外铝价延续外强内弱趋势，国内电解铝运行产能反弹，出口增加，进口减少。云南用电指标宽松推动电解铝企业复产，成本端更加可控，冶炼利润高。
• 锌：欧洲能源价格上涨是主要关注点，锌价高位震荡。国内锌锭库存处于往年同期中等水平，供需格局仍偏紧。

新能源金属

• 锂：锂矿和锂盐供需紧张局面持续，国内电动车需求强劲，带动正极材料企业开工率提升。西澳锂矿复产和扩产提速，但对整体供给影响有限。
• 钴：国内钴原料供应仍紧张，预计年中后有所缓解。全球钴供应链脆弱，疫情和政治因素影响供应稳定性，钴价有望保持高位。
• 稀土：3月稀土价格冲高回落，受政策调控影响，市场情绪转变。国内供应有序增长，进口矿受缅甸影响维持低位。

关键信息

市场背景

• 国内稳增长及地产政策边际宽松，改善需求预期。
• 俄乌冲突持续影响全球能源市场，带动金属价格波动。
• 疫情反复对经济活动造成冲击，尤其在制造业和非制造业领域。

价格与供需

• 铜：全球铜显性库存维持历史低位，支撑价格。加工费上涨，利好冶炼企业。
• 铝：国内电解铝产能反弹，出口增加，进口减少。成本端可控，冶炼利润高。
• 锌：欧洲能源价格高企导致冶炼厂减产，锌价高位震荡。国内库存处于中等水平。
• 锂：国内锂盐和锂矿供需紧张，价格维持高位。西澳锂矿复产和扩产节奏提前，但影响有限。
• 钴：国内原料供应紧张，全球供应存在不确定性。预计2025年前后钴资源将出现短缺。
• 稀土：政策抑制价格过快上涨，供需平衡，价格回落。国内供应有序增长，进口受阻。

推荐标的

风险提示

• 疫情反复导致经济复苏不及预期。
• 国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期。
• 供给增加超预期，可能对价格形成压力。

行业研究亮点

铜

• 3月下旬铜精矿现货加工费上涨11.3美元/吨，利好冶炼环节。
• 1-2月铜精矿进口同比增长10.2%，主要来自智利和秘鲁。
• 全球铜供需维持紧平衡，预计2022年全球铜不会大幅过剩或短缺。

铝

• 云南地区电解铝企业加速复产，国内电解铝运行产能反弹。
• 国内铝价弱于国外，刺激铝材出口。
• 国内电解铝成本端可控，冶炼利润高。

锌

• 欧洲能源价格高企，影响冶炼厂运营。
• 2022年锌价高位震荡，国内库存处于中等水平。
• 未来锌价可能受益于国内基建预期。

锂

• 国内电动车需求超预期，带动正极材料产能扩张。
• 青海盐湖提锂产量受季节影响，产能利用率尚未完全恢复。
• 西澳锂矿复产及扩产节奏提前，但对整体供给影响有限。
• 钴资源包销集中于国内大型企业，三、四线企业缺乏资源保障。

钴

• 南非疫情反复影响原料供应，船期延长。
• 嘉能可Mutanda铜钴矿复产预期，印尼湿法镍伴生钴金属将成为新供给增长点。
• 钴价预计前高后低，2025年前后可能出现供需短缺。

稀土

• 工信部约谈稀土企业，抑制价格过快上涨。
• 国内稀土开采和冶炼指标有序增长，进口受缅甸影响维持低位。
• 稀土在新能源车、风电、工业机器人等领域需求强劲，未来有望持续增长。

总结

本报告指出，金属行业整体处于“超配”状态，主要受益于国内稳增长政策和新能源行业快速发展。工业金属受俄乌冲突和疫情双重影响，价格走势震荡；新能源金属供需紧张局面持续，价格维持高位。建议关注具备成本优势和资源保障的龙头企业，如神火股份、云铝股份、赣锋锂业、中矿资源、盐湖股份等。同时需警惕疫情反复、货币政策超预期收紧及供给增加等风险。