有色金属行业3月行业动态报告：制裁拉扯能源波动刺激金属价格走高，政策边际宽松关注房地产链条上游投资机会-20220406-银河证券-24页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

行业背景与现状

• 有色金属是国民经济生产活动的重要基础材料，广泛应用于航空航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电等多个制造性行业。
• 有色金属行业处于制造业产业链上游，其运行与整个国民经济息息相关，呈现出极强的周期性。
• 有色金属与石油一样属于大宗商品，具有商品属性与金融属性，以美元定价。

市场动态

• 俄乌冲突与能源波动：俄乌冲突导致制裁与反制裁不断加码，能源价格剧烈波动，引发通胀预期，刺激有色金属价格上行。
• 国内需求复苏：节后有色金属消费逐步复苏，但疫情对下游开工造成一定抑制。两会后基建投资加速推进，房地产政策放松，预计未来有色金属消费将边际提升。
• 行业景气度提升：3月SHFE铜价上涨3.50%，铝价上涨0.42%，锌价上涨7.55%，镍价上涨23.69%，锡价上涨2.70%。黄金价格上涨1.90%，白银价格上涨1.70%。

行业财务表现

• 2021年前三季度，有色金属行业营业收入同比增长36.14%，归母净利润同比增长197.89%。
• 2021Q3整体ROE提升至3.01%，销售利润率上升至4.28%，是ROE提升的核心因素。
• 行业整体市盈率23.77倍，市净率3.24倍，处于历史中枢附近。

主要观点

行业周期与政策影响

• 有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑。
• 政府通过政策性控制行业产能，进行逆周期调节，如供给侧改革对电解铝行业的影响。
• 环保政策对有色金属行业形成限制，尤其在采选与冶炼环节。

国内发展瓶颈

• 国内有色金属资源相对匮乏，对外依存度高，尤其是铜精矿和铝土矿。
• 国内有色金属行业未来发展空间有限，需关注海外资源开发与新材料发展。

海外与新金属机遇

• 国内有色金属企业积极出海收购优质矿山资源，如紫金矿业、天齐锂业、山东黄金等。
• 新能源汽车的发展带动了钴锂等新金属需求快速增长，成为有色金属行业新的增长点。

关键信息

下游需求分布

• 铜：房地产与建筑占46%，家电占15%，交通运输占11%，建筑占9%。
• 铝：房地产占32%，交通占41%，电力占14%。
• 锌：房地产建筑占48%，交通占23%，机械占10%。

政策影响

• 2017年供给侧改革对电解铝行业进行产能整顿，关停违规产能。
• 2018年《打赢蓝天保卫战三年行动计划》对有色金属行业进行环保限制。

风险提示

• 有色金属下游需求低迷
• 金属价格大幅下滑
• 全球疫情持续恶化
• 美元超预期走强
• 新能源汽车产销不及预期
• 全球流动性超预期紧张

投资建议

黄金板块

• 国内黄金板块估值处于10年低位，建议关注：
  • 山东黄金（600547）
  • 赤峰黄金（600988）
  • 银泰黄金（000975）
  • 湖南黄金（002155）
  • 中金黄金（600489）
  • 盛达资源（000603）

工业金属板块

• 建议关注：
  • 紫金矿业（601899）
  • 西部矿业（601168）
  • 南山铝业（600219）
  • 神火股份（000933）
  • 天山铝业（002532）
  • 云铝股份（000807）
  • 驰宏锌锗（600497）
  • 中金岭南（000060）

锂资源板块

• 全球锂资源紧缺，Allkem上调锂辉石长协价指引至5000美元/吨。
• 建议关注：
  • 融捷股份（002192）
  • 江特电机（002176）
  • 川能动力（000155）
  • 中矿资源（002738）
  • 盛新锂能（002240）
  • 天齐锂业（002466）
  • 永兴材料（002756）
  • 赣锋锂业（002460）
  • 西藏珠峰（600338）

核心组合表现（等权重）

行业评级标准

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构请致电：

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  • 崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn