20220406-国信证券-金属行业4月投资策略_国内稳增长及地产政策边际宽松改善需求预期_新能源金属供需紧张局面维持_31页_8mb

金属行业4月投资策略总结

核心内容

本报告主要分析了2022年4月金属行业投资策略，涵盖了工业金属、新能源金属、钢铁以及重点推荐的标的。报告指出，国内稳增长政策和地产政策的边际宽松改善了需求预期，同时新能源金属的供需紧张局面依然持续。

主要观点

工业金属

• 铜：铜是金融属性最强的工业金属，且国外定价权重较大。市场担忧美联储货币政策收紧力度超预期和俄乌冲突导致风险偏好下降，抑制铜价走势。然而，全球铜显性库存处于历史低位，对铜价形成较强支撑。
• 铝：铝价延续外强内弱趋势，国内电解铝运行产能反弹，成本端可控。国内铝材出口增加，进口减少，利好国内铝材出口，不利于国外铝材进口。
• 锌：欧洲能源价格上涨仍是主要关注点。锌冶炼厂因高电价减产，导致锌价上涨，但随着需求回落，锌价也有所下跌。未来锌价可能因欧洲能源紧张而继续高位震荡。

新能源金属

• 锂：锂矿和锂盐供需仍处于最紧张时刻，3月锂价涨幅放缓，但供需矛盾短期内难以缓解。国内电动车需求超预期，带动正极材料产量和开工率提升。西澳锂矿复产和扩产节奏提前，但对供给端影响有限。
• 钴：国内钴原料供应依旧紧张，预计年中后有所缓解。全球钴供应链脆弱，非洲疫情和政治不稳定性可能影响供应。印尼湿法镍伴生钴将成为未来供应增长点。
• 稀土：3月稀土价格冲高回落，政策抑制价格上涨。国内稀土开采和冶炼分离指标有序增长，进口矿因缅甸关口关闭仍维持低位。稀土需求因新能源车、风电和工业机器人等领域的快速发展而持续增加。

关键信息

铜

• 全球铜显性库存维持在历史低位。
• 铜精矿加工费上涨，利好冶炼环节。
• 铜价走势受俄乌冲突和美联储政策影响较大。

铝

• 国内电解铝运行产能反弹，云南地区加速复产。
• 国内铝材出口增加，进口减少，国内外铝价比值低位。
• 成本端可控，预计国内电解铝延续高冶炼利润。

锌

• 欧洲能源价格高企导致锌冶炼厂减产。
• 国内锌锭库存处于往年同期中等水平。
• 长期来看，锌价可能因欧洲能源紧张而保持高位。

锂

• 国内电动车需求超预期，带动正极材料产量和开工率。
• 青海盐湖提锂产量冬季下滑，产能利用率尚未恢复。
• 西澳锂矿复产和扩产节奏提前，但整体影响有限。
• 钴资源供应紧张，预计年中后有所缓解。

钴

• 全球钴原料供应紧张，南非疫情和政治环境不稳定性影响供应。
• 印尼湿法镍伴生钴将成为重要供应来源。
• 未来3-5年全球钴矿供应将维持偏紧格局。

稀土

• 3月稀土价格冲高回落，政策抑制价格上涨。
• 国内稀土开采和冶炼分离指标有序增长。
• 稀土需求因新能源车、风电和工业机器人等快速发展而增加。

推荐标的

风险提示

• 疫情反复导致经济复苏不及预期。
• 国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期。
• 供给增加超预期。

结论

本报告认为，尽管面临俄乌冲突和国内疫情带来的不确定性，但稳增长政策和新能源需求的持续增长支撑了金属行业的整体景气度。建议投资者关注具备成本优势和资源保障的标的，同时注意政策和疫情对市场的影响。