20220406-中国银河-有色金属行业3月行业动态报告_制裁拉扯能源波动刺激金属价格走高_政策边际宽松关注房地产链条上游投资机会_24页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月有色金属行业的运行情况，指出行业在能源价格波动、政策调控、下游需求回暖等多重因素影响下呈现景气度上行趋势。同时，报告提出了未来发展的建议，强调海外资源开发和新金属行业（如锂、钴）将成为行业新增长点。此外，报告还对行业财务状况、估值水平、投资建议以及潜在风险进行了详细分析。

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主要观点

1. 能源价格波动刺激金属价格上涨

• 俄乌冲突与制裁：制裁与反制裁导致全球能源供应紧张，能源价格剧烈波动，引发通胀预期，刺激有色金属价格上涨。
• 国内需求复苏：节后国内有色金属消费逐步复苏，但疫情抑制了下游开工率，3月PMI指数下滑至49.5。
• 政策推动：两会后基建投资加速推进，房地产政策放松，预计未来有色金属消费将边际提升。

2. 有色金属行业处于产能下行周期

• 产能扩张受限：自2011-2013年产能扩张期后，行业进入产能下行周期，新增产能增速明显下滑。
• 环保政策限制：有色金属行业属于高耗能、高污染行业，受到环保政策严格限制，导致产能扩张受限。
• 供给侧改革：2017年电解铝行业供给侧改革有效缓解产能过剩问题。

3. 下游行业对有色金属需求影响显著

• 房地产与基建：房地产和基建是有色金属的主要下游行业，其政策变化直接影响行业景气度。
• 新能源汽车：新能源汽车的发展带动了钴、锂等新金属需求增长，成为行业新亮点。

4. 行业财务数据表现

• ROE提升：2021年三季度有色金属行业ROE达到3.01%，创2011年以来新高。
• 毛利率增长：行业毛利率水平因需求改善和价格上行而提升，但依然较低。
• 行业盈利：2021年前三季度行业收入同比增长36.14%，净利润同比增长197.89%。

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关键信息

1. 行业周期性与政策调控

• 有色金属行业具有明显的周期性，其景气度与宏观经济和下游行业景气度密切相关。
• 政府通过政策调控（如供给侧改革、环保政策）对行业产能进行逆周期调节，以维持行业健康发展。

2. 估值与投资建议

• 行业估值：当前有色金属行业估值处于历史中枢附近，市盈率23.77倍，市净率3.24倍。
• 黄金板块：黄金板块估值处于10年低位，建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。
• 工业金属：建议关注紫金矿业、西部矿业、南山铝业等工业金属龙头企业。
• 锂行业：全球锂资源紧缺，建议关注融捷股份、江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等锂资源企业。

3. 海外资源开发与新金属崛起

• 国内资源匮乏，企业通过海外收购获取优质资源，如紫金矿业收购卡莫阿铜矿，天齐锂业等企业拓展锂资源。
• 新能源汽车的发展推动了锂、钴等新金属需求增长，成为行业新增长点。

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风险提示

1. 有色金属下游需求低迷。
2. 金属价格大幅下滑。
3. 全球疫情持续恶化。
4. 美元超预期走强。
5. 新能源汽车产销不及预期。
6. 全球流动性超预期紧张。

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行业发展趋势

• 国内发展受限：国内有色金属行业因资源匮乏、环保政策和经济结构转型，发展空间有限。
• 海外与新金属：海外资源开发和新能源金属（如锂、钴）将成为未来增长点。
• 政策支持：国内政策环境有利于加速锂资源开发，提升行业竞争力。

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行业数据与图表分析

• PMI指数：3月PMI下滑至49.5，显示经济疲软。
• 房地产数据：1-2月房地产新开工、竣工、销售增速下滑。
• 基建投资：1-2月基建投资增速反弹至8.61%。
• 新能源汽车：产量及增速显著提升，带动钴锂需求增长。
• 锂资源：Allkem上调锂辉石长协价至5000美元/吨，预计供需平衡需2-3年。

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投资建议

• 黄金板块：关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金、中金黄金、盛达资源。
• 工业金属：关注紫金矿业、西部矿业、南山铝业、神火股份、天山铝业、云铝股份、驰宏锌锗、中金岭南。
• 锂行业：关注融捷股份、江特电机、川能动力、中矿资源、盛新锂能、天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、西藏珠峰。

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行业发展建议

1. 鼓励海外资源开发：建议有色金属企业积极出海，收购优质矿山资源。
2. 限制产能过剩：政府应出台政策限制高成本、高能耗产能的扩张，推动行业结构调整。
3. 推动产业升级：加大对高附加值新材料的研发投入，提升行业竞争力。

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行业现状与前景

• 行业规模：有色金属行业共有139家上市公司，市值占比呈下行趋势。
• 资源与冶炼：国内资源匮乏，冶炼产能领先，需大量进口精矿。
• 未来增长点：新能源汽车带动锂、钴等新金属需求，海外资源开发为行业提供新机遇。

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总结

2022年3月，有色金属行业受能源价格波动和政策调控影响，整体景气度有所回升。尽管国内需求受限，但海外资源开发和新能源金属的崛起为行业提供了新的增长机会。报告建议关注黄金、工业金属及锂资源相关企业，并提示了行业面临的主要风险。未来，行业需通过政策调控和产业升级，实现可持续发展。