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所长早读总结 - 2022年4月6日

核心内容

本期早读由国泰君安期货产业服务研究所发布，重点分析了2022年Q2大类资产的走势预期，以及多个商品品种的市场情况。核心观点指出，随着美债2s10s曲线倒挂的出现，Q1商品>债券>股票的格局将逐渐扭转，进入各资产较为均衡的阶段。同时，市场对二季度后期资产走势的判断开始发生变化，股票可能强于债券，债券强于商品，科技类赛道股表现将优于上游原材料和传统低估值行业。

主要观点

• 利率曲线倒挂：从历史数据来看，美债2s10s倒挂往往预示着经济衰退，2022年Q2大类资产格局将发生转变，商品、债券、股票之间的强弱关系可能趋于均衡。
• 资产配置建议：在曲线倒挂后期，投资者可考虑逢低布局科技类赛道股，同时对上游原材料如煤炭、石油保持谨慎。
• 市场情绪与政策影响：国内房地产政策持续放松，有助于稳定市场情绪，推动相关资产价格上涨。

关键信息

生猪

• 关注指数：★★★★
• 市场情况：第二批交割库未如期推出，交割贴水预期收敛，4月生猪出栏环比下滑，但供应过剩局面未改。
• 操作建议：近月合约空单需谨慎，远月合约在16500-17000元/吨区间或有回调机会，可考虑逢低做多。

橡胶

• 关注指数：★★★★
• 市场情况：泰国原料价格维持高位，但需求端处于“至暗时刻”，盘面已反映大部分利空。
• 操作建议：13000-13500元/吨区间有吸引力，中线投资者可考虑逢低建立底仓，轻仓试多。

纯碱

• 关注指数：★★★★
• 市场情况：当前交易09合约旺季预期，房地产政策维稳和光伏玻璃听证推进背景下，市场对下半年需求乐观。
• 操作建议：09合约预计在2800-3300元/吨偏强运行，若05合约过快拉至高位，可能受到现货市场拖拽出现调整。4月中旬后，地产成交好转，玻璃厂库存消耗至30天以下，09合约上涨空间将进一步打开，中期有望挑战3600元/吨。

豆粕

• 关注指数：★★★
• 市场情况：南美大豆进入收割期，产量基本定型，市场可能开始关注受到高价抑制的下游需求。
• 操作建议：行情可能回调，但幅度不大，预计中期会随天气市重新走高。

铜

• 关注指数：★★★
• 市场情况：国内持续去库，支撑价格；但海外高通胀可能抑制经济增长，限制价格上方空间。
• 操作建议：可试探进行内外反套，关注进口亏损修复情况。同时，需留意国内疫情对消费的负面影响。

银

• 关注指数：0
• 市场情况：假期期间金银均收跌，白银跌幅超黄金，避险情绪回落，实际利率回升限制上行空间。
• 操作建议：整体偏弱，但下方支撑仍强，建议谨慎操作。

铝

• 关注指数：0
• 市场情况：假期外盘持稳，国内社库小幅累库，疫情对物流和下游影响显著。
• 操作建议：关注国内疫情状况及社库变化，短期内基本面偏弱，价格震荡为主。

锌

• 关注指数：★★★
• 市场情况：成本支撑明显，高位运行；欧洲气价高位震荡，影响供应。
• 操作建议：短期内易涨难跌，关注欧洲气价变化及国内疫情对需求的影响。

铅

• 关注指数：0
• 市场情况：上下游均偏弱，价格上方受阻，但下方有支撑。
• 操作建议：预计震荡运行，关注废电池供应及价格变化。

镍

• 关注指数：0
• 市场情况：下游消费低迷，小幅垒库；基本面对价格有支撑。
• 操作建议：维持震荡格局，关注供应和需求变化。

不锈钢

• 关注指数：0
• 市场情况：供需双弱，库存持稳。
• 操作建议：区间震荡，关注成本支撑和下游消费情况。

锡

• 关注指数：0
• 市场情况：外盘走势偏强，内外价差缩小。
• 操作建议：短期内难以因需求爆发而拉高价格，关注供应增加和需求预期。

铁矿石

• 关注指数：★★★
• 市场情况：稳增长预期加码，震荡偏强。
• 操作建议：随着疫情控制和政策支持，需求有望恢复，价格维持偏强震荡格局。

螺纹钢

• 关注指数：★★★
• 市场情况：稳增长预期强化，震荡偏强。
• 操作建议：受国际钢材价格上涨影响，国内价格也有支撑，预计维持偏强震荡。

热轧卷板

• 关注指数：★★★
• 市场情况：与螺纹钢同属震荡偏强格局。
• 操作建议：关注国内疫情缓解及政策对需求的推动。

市场动态

• 宏观因素：美国和欧盟对俄罗斯实施新制裁，德国考虑禁运俄罗斯煤炭，欧洲多国驱逐俄罗斯外交官。
• 美联储政策：未来“二把手”称最快5月起快速缩表，遏制通胀为首要任务。
• 行业动态：云南绿色铝项目推进，部分冶炼厂停产，泰克资源上调锌精矿加工费。

汇率与库存

• 汇率：美元指数上涨，人民币小幅升值。
• 库存：部分商品库存有所下降，如黄金、铜、铁矿石，但也有商品如铝、铅出现小幅累库。

总结

整体来看，2022年4月6日的早读内容涵盖了多个商品品种的市场分析与操作建议，强调了利率曲线倒挂对大类资产走势的影响，并指出在政策支持和疫情缓解的背景下，部分商品如纯碱、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板等可能迎来上涨机会。同时，也提醒投资者关注市场波动和政策变化，保持谨慎操作。