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老板入局集成灶，地产宽松持续强化

核心内容

本报告分析了家电行业近期的市场动态与投资机会，重点聚焦于集成灶新品发布、房地产政策宽松对家电板块的影响，以及白电、厨电、清洁电器三大板块的发展前景。

主要观点

1.1 老板首推集成灶，产品驱动再下一城

• 新品发布：老板电器于3月30日发布首款高性能集成灶新品，包含“2大突破”与“4大升级”。
  • 2大突破：不积油免拆洗、23°中控视窗。
  • 4大升级：78L专业蒸烤炸、125L全腔消毒、20m³/min大吸力、5.0kW大火力。
• 产品优势：产品设计简约圆润，符合主流审美与中式哲学；中控视窗设计提升用户体验。
• 战略意义：标志着老板电器从渠道驱动转向产品驱动，虽因渠道利益关系调整而延迟推出，但已取得阶段性进展，有助于提升公司治理能力。
• 产品对比：与亿田智能、火星人、浙江美大、帅丰电器等主要集成灶品牌对比，老板新品在性能与价格上具有竞争力。

1.2 多地房地产宽松政策，家电板块估值或将迎来修复

• 政策动态：自3月27日国务院金融委会议后，多地推出房地产宽松政策，如取消限购、降低首付比例、下调贷款利率等。
• 市场反应：地产边际回暖增强，带动白电与厨电板块估值修复预期。
• 估值现状：老板电器、美的集团、海尔智家、格力电器估值处于历史低位，分别为16倍、13倍、16倍、8倍PE。
• 板块影响：白电和厨电作为地产后周期产业链，受地产下行影响较大，但政策放松后有望率先受益。

板块观点

2.1 白电板块：静待龙头底部复苏

• 短期支撑因素：
  • 疫情高基数压力减弱；
  • 大宗商品涨价趋势缓解；
  • 航运价格企稳；
  • 高端化消费趋势增强。
• 长期挑战：
  • 宏观经济下行；
  • 地产拉动减弱。
• 投资建议：关注美的集团、海尔智家、格力电器等白电龙头，其盈利能力有望在下半年修复。

2.2 厨电板块：关注集成灶高景气赛道

• 市场表现：厨电整体需求疲软，但集成灶表现突出，2月销额同比+173.75%，景气度相对较好。
• 发展潜力：集成灶渗透率低，存量房市场大，具备显著增长空间。
• 行业背景：经过消费者教育与产品迭代，部分头部企业已完成从“一”到“十”的积累，有望实现“十”到“百”的跨越式发展。
• 投资建议：关注亿田智能、火星人、老板电器等集成灶龙头。

2.3 清洁电器板块：关注技术壁垒深厚的扫地机龙头

• 市场趋势：扫地机与洗地机需求快速增长，洗地机已成为继扫地机之后第二大清洁电器品类。
• 新品推动：石头科技、科沃斯、云鲸等企业推出具备自清洁、自集尘、自烘干等技术的新品，提升产品性能与设计。
• 行业前景：新品频出推动渗透率提升，符合消费升级趋势。
• 投资建议：关注科沃斯、石头科技等清洁电器龙头。

投资建议

• 白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器，预计下半年盈利能力修复。
• 集成灶龙头：亿田智能、火星人、老板电器，具备多维组织能力提升潜力。
• 清洁电器龙头：科沃斯、石头科技，具备技术壁垒与海外市场拓展优势。

风险提示

• 宏观经济风险：居民购买力下降、整体消费景气度低迷。
• 地产调控风险：对下游家电需求产生负面影响。
• 疫情风险：疫情反复可能影响复产复工进度。

本周家电板块及原材料价格走势

• 市场表现：家电板块整体上涨3.9%，跑赢沪深300（+2.4%）。
• 细分板块：白电（+5.0%）、黑电（+1.8%）、小家电（+1.2%）。
• 原材料价格：铜价下跌0.32%，铝价下跌2.79%，塑料与钢材价格略有上涨。

重要公告

• 小熊电器：拟回购股份0.8-1.2亿元，未实施。
• 美的集团：回购股份10,154,171股，支付金额5.79亿元。
• 格力电器：签署专项协议解决关联担保问题，进行2021年半年度权益分派。
• 苏泊尔：2021年营收增长16.07%，净利润增长5.29%。
• 老板电器：实施股票期权激励计划，激励对象为285人。
• 海尔智家：2021年营收增长15.8%，净利润增长16.7%。
• 海信家电：2021年营收增长39.61%，净利润下降38.4%。
• 九阳股份：2021年营收下降6.09%，净利润下降20.69%。

结论

本报告认为，随着房地产政策的宽松，家电板块特别是白电与厨电将迎来估值修复机会。集成灶作为新兴品类，具备较大的市场潜力，老板电器等企业通过产品驱动战略，有望在这一领域取得突破。清洁电器板块亦保持高景气，技术领先企业将受益于消费升级趋势。整体来看，家电行业投资机会显现，建议关注具备核心竞争力的龙头企业。