20240425-国投证券-欧陆通-300870.SZ-Q1营收与业绩同比高增_AI变革驱动服务器电源加速放量_5页_1mb

欧陆通公司报告总结

1. 业绩表现

• 2023年：营业收入2870亿，同比增长61.7%；归母净利润196亿，同比增长1164.6%；扣非净利润0.69亿，同比下降50.6%。四季度收入创历史新高（804亿元），毛利率达19.72%。
• 2024年一季度：营收同比增长340.6%，归母净利润同比增长17,030.4%，扣非净利润扭亏，毛利率保持高位（19.88%）。行业景气度复苏推动服务器电源业务放量。

2. 业务分析

• 电源适配器：2023年营收159.4亿元，逆增长中保持逆势增长，毛利率达20.10%。
• 服务器电源：核心增长驱动力，受益于AI变革，2023年营收811亿元（同比增长359.1%），高功率产品贡献显著，毛利率19.55%。
• 其他电源：覆盖电动两轮车、储能设备等领域，2023年营收436亿元，增长318.3%，毛利率18%。

3. 战略布局

• 融资扩产：2024年拟通过可转债募资64.5亿元，重点投向东莞数据中心电源产能建设项目（预计IRR 19.34%）和研发实验室升级，以应对服务器电源需求高峰。
• 聚焦主业：剥离亏损的充换电设施电源模块业务，优化资源配置至高增长领域。

4. 投资建议

• 目标价与评级：维持“买入-A”评级，2024年目标价54.29元（按25倍PE计算）。
• 财务预测：2024-2026年营收预计3511亿、4351亿、5386亿；归母净利润220亿、306亿、440亿；净利润率持续提升，ROE突破50%。

5. 风险提示

• 下游需求不及预期、客户拓展进度滞后、原材料价格波动及汇率风险。

核心结论：公司在AI驱动下服务器电源业务高速增长，毛利率维持高位，通过融资扩产及业务重组强化竞争力，未来成长性明确，维持“买入”评级。