深度报告-20250519-浙商证券-欧陆通-300870.SZ-欧陆通深度报告_服务器电源领军者_受益于AI国产化浪潮_26页

欧陆通（300870）是一家深耕电源行业20年的国内开关电源领军企业，业务涵盖电源适配器、数据中心电源及其他电源领域。2024年公司收入结构中，电源适配器占比44.04%、数据中心电源38.42%、其他电源17.46%。2017-2024年收入复合增速达25%，其中数据中心电源2024年营收同比激增7995%，主要受益于AI高功率服务器电源需求爆发。高功率服务器电源毛利率达25.04%，同比提升55个百分点，成为业绩增长核心动力。公司已为浪潮信息、富士康、联想等国内服务器厂商供应高功率产品，并通过可转债融资（募资63.2亿元）建设苏州生产基地，预计2026年数据中心电源年产能达145万台，产值96.6亿元。

AI国产化浪潮推动服务器电源需求增长。全球AI服务器电源市场2025年预计达227亿元，YOY增长187%。公司凭借技术优势（如33kW PowerShelf集中供电方案）和成本竞争力，有望在2025年实现数据中心电源营收46亿元（YOY+216%），毛利率维持26%以上。2024年服务器电源产销率提升至106.51%，显示产能利用率提高。公司与台达、光宝等国际厂商同处技术第一梯队，已实现2000W以上高功率产品规模化销售。

电源适配器业务受益于消费电子复苏。2024年营收16.73亿元（YOY+49.6%），毛利率18.26%。随着AIPC（AI PC）及智能家居需求增长，预计2025-2027年该业务将保持5%年增速。公司已与LG、HP等国际客户及海康威视等国内企业建立稳定合作，产品覆盖办公电子、网络通信等多领域。

其他电源业务聚焦电动工具及新能源领域。2024年营收6.49亿元（YOY+487.1%），毛利率20.3%。受益于全球电动工具市场扩容（2027年达3574亿美元）及两轮电动车普及（2023年保有量4.2亿辆），相关充电器、化成分容设备电源等产品具备技术优势。公司布局电动工具、新能源车等新兴领域，推动业务多元化。

盈利预测显示，2025-2027年公司营收将达46/55/65亿元，归母净利润35.4/46.5/57亿元，YOY分别+321%/315%/225%。当前PE估值为33倍，低于同业可比公司（麦格米特35倍、奥海科技22倍），显示估值潜力。风险因素包括行业需求不及预期、原材料涨价、竞争加剧及市场拓展不及预期等。公司通过股权激励、产能扩张及技术升级，有望把握AI国产化及消费电子复苏机遇，实现市场份额提升与业绩增长。