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欧陆通（300870.SZ）：AI高密化发展，国产高功率服务器电源龙头崛起-首次覆盖报告

欧陆通成立于1996年，专注于电源领域，产品覆盖电源适配器、数据中心电源和其他电源，广泛应用于办公电子、网络通信、安防监控、智能家居、新型消费电子设备、数据中心、动力电池设备和纯电交通工具等多个领域。

据IDC数据，全球人工智能服务器市场规模从2022年的195亿美元增长到2026年的347亿美元，年复合增长率达17.3%。欧陆通凭借领先的高功率服务器电源产品，已推出包括3200W、5500W等系列，覆盖通用服务器、AI服务器和浸没式服务器等应用场景，并服务于富士康、浪潮信息、海康威视等头部客户，市场占有率在1%-5.1%之间，预计随产品完善将进一步提升。

公司三大业务板块稳步推进：电源适配器业务虽受宏观经济影响略有放缓，但仍有增长；服务器电源业务受益于AI高密度化发展，2025年上半年营收同比大幅增长216.47%；其他电源业务如动力电池充电器加速放量。预计2025-2027年营业收入分别为45.32亿、54.33亿、65.22亿元，年复合增长率19.87%，净利润分别为3.22亿、4.45亿、5.47亿元，PE分别为71.5、51.8、42.2倍。与可比公司相比，欧陆通估值2025年PE较低，具估值优势。

风险因素包括原材料价格波动、AI发展不及预期以及行业竞争加剧。