深度报告-20230518-德邦证券-欧陆通-300870.SZ-服务器电源国产替代_新能源业务放量在即_23页_2mb

欧陆通（300870SZ）公司首次覆盖报告总结

公司基本情况

• 成立于1996年，专注于电源领域，2005年进入电源适配器市场，2014年拓展服务器电源业务。
• 核心优势：产品覆盖电源适配器、服务器电源与其他电源三大领域，技术密集型业务布局，液冷电源解决方案差异化竞争优势，下游行业正处于AI与新能源爆发式增长期。
• 收购建议：首次给予“买入”评级，对应PE分别为3721x、2573x、1779x。

AI服务器电源市场空间估算

• 参考案例：GPT-3量级模型预计单体服务器电源市场空间达到38亿元人民币。
• 浸没式液冷服务器电源收益于单机柜功率提升（最高需100kW以上），已成主流散热方式，失效率较风冷降低53%。

新能源充电模块市场前景

• 充电模块市场持续扩张，2025年全球规模预计达3807亿元，中国将占半壁江山。
• 欧陆通75kW/63kW液冷模块具备高功率、高效率、低噪音等特点，采用SiC技术，输出性能优于同行。

| 年份     | 总市值（亿元） | PE            | 净利润（亿元） |
|----------|----------------|---------------|---------------|
| 2023E    | 702            | 3721          | 189           |
| 2024E    | 702            | 2573          | 273           |
| 2025E    | 702            | 1779          | 395           |

核心业务预测

• 服务器电源：预计2023-2025年营收复合增长率为50%，毛利率将持续提升，核心客户合作稳步扩大。
• 充电桩：充电模块业务收益于全球电动车扩张，2023-2025年营收增长率分别达到396%、4990%、4945%。
• 电源适配器：受经济波动影响，未来增速放缓，但仍占公司营收40%以上的结构中保持基本稳定。

可比公司估值（2023年数据）

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 新能源行业补贴退坡或下滑风险
• 技术迭代、竞争加剧可能导致产品定价或市场份额下修
• 开拓新业务（如电动工具）短期波动风险