计算机行业：寻找聚焦赛道的长跑者-20181225-财富证券-30页-2mb

报告摘要

计算机行业深度分析总结

核心内容概述

本报告对2018年计算机行业进行了全面回顾，并分析了行业发展趋势及2019年的投资策略。计算机行业在2018年整体表现相对强势，虽然行业指数下跌23.53%，但行业中位数跌幅为-28.53%，在28个行业中排名第3。行业估值回归合理区间，PE整体法和中位数分别位于历史后21.40%和18.34%，估值溢价体现明显，尤其是龙头公司如海康威视。同时，行业面临用户红利衰竭、技术突破难度加大等挑战，投资策略更偏向于寻找聚焦主业、具备长期竞争优势的优质企业。

主要观点

2018年市场回顾

整体表现：计算机行业在2018年弱于大盘，但相对表现优于其他多数行业。
个股分化：剔除新股后，行业个股涨跌幅中位数为-28.53%，波动性加大，行业进入结构性行情。
估值水平：行业PE整体法和中位数估值均处于历史较低水平，但未达绝对低估，优质公司估值溢价显著。

行业发展趋势

流量红利终结：手机和智能手机出货量连续两年下滑，用户数量和使用时长增速放缓，APP数量和用户接受度趋于饱和。
云计算发展：云服务市场保持高速发展，盈利模式由买断制向会员制转变，行业价值重估。
人工智能应用：AI在图像识别、语音处理等应用上取得突破，但整体技术仍需数据、规则和场景的结合，未来将更加注重实际应用落地。

2019年投资策略

聚焦主业：推荐寻找具备长期竞争优势、聚焦赛道的优质企业。
估值理性：行业估值处于历史低位，但与业绩增速不匹配，需长期视角。
结构性机会：行业整体可能呈现波段性和结构性机会，维持“同步大市”评级。

关键信息

行业数据

行业涨跌幅：2018年1月1日-12月19日，申万计算机板块下跌23.53%，沪深300下跌14.85%。
营收与利润：2018年前三季度，行业营收增长25.88%，净利润增长10.26%。
估值水平：行业PE整体法估值为35.35倍，中位数估值为39.76倍，处于历史较低区间。

重点公司分析

海康威视：
- 2018年前三季度营收338.03亿元，同比增长21.90%；净利润73.93亿元，同比增长20.20%。
- 海外业务增长显著，占总收入30.16%；研发投入持续，具备技术优势。
- 预计2018、2019年EPS分别为1.22、1.49元，对应PE为23倍和21倍。
- 合理估值区间为38.4-44.8元，维持“推荐”评级。
苏州科达：
- 2018年前三季度营收15.42亿元，同比增长41.70%；归母净利润1.40亿元，同比增长37.97%。
- 研发投入占比超过25%，拥有74项软件著作权和176项专利。
- 预计2018、2019年EPS分别为0.95、1.14元，对应PE为19倍和16倍。
- 合理估值区间为20.52-22.80元，维持“谨慎推荐”评级。
用友网络：
- 2018年前三季度营收45.58亿元，同比增长30.18%；归母净利润1.51亿元，实现扭亏为盈。
- 云服务业务增长迅速，2017年起云服务收入同比增长超过100%。
- 预计2018、2019年EPS分别为0.32、0.45元，对应PE分别为73倍和52倍。
- 合理估值区间为23.40-24.75元，维持“谨慎推荐”评级。