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行业深度：计算机行业2018年回顾与2019年投资策略

核心内容

• 行业表现：2018年计算机板块表现相对强势，全年下跌23.53%，在28个行业中排名第12位。尽管整体表现不如市场预期，但中位数表现优于行业指数，排名第三。
• 估值情况：行业PE整体法估值为35.35倍，处于历史后21.40%；PE中位数估值为39.76倍，处于历史后18.34%。整体估值处于较低区间，但尚未达到绝对低估。
• 市场趋势：移动互联网流量红利期已终结，用户数量和使用时长增速放缓，用户对APP的接受度趋于饱和，行业进入平稳发展阶段。
• 技术创新：云计算和人工智能仍是行业发展的主要驱动力。云计算保持高速发展，盈利模式改变带来价值重估；人工智能在应用场景、大数据和技术创新的结合下逐步实现商业化。
• 投资策略：建议投资者寻找聚焦主业、具备长期竞争优势的企业，关注结构性机会，而非短期博弈。维持“同步大市”评级。

主要观点

• 市场分化：2018年计算机板块个股表现两极分化，但整体波动性有所下降，趋于稳定。
• 估值回归：行业估值逐渐回归合理区间，优质公司估值溢价显现。
• 用户红利衰减：移动互联网用户增长趋缓，用户对APP数量接受度饱和，C端用户红利逐步衰竭。
• 技术平台期：短期内技术突破难度较大，创新需时间积累和容错机制。
• 长期机会：云计算和人工智能的结合是未来发展的重点，具备数据资源、技术能力和应用场景结合的企业更具竞争力。

关键信息

• 行业数据：
  • 2018年前三季度，计算机行业营收4181.55亿元，同比增长25.88%。
  • 归属母公司股东净利润219.98亿元，同比增长10.26%。
  • 行业毛利率为40.45%，净利率为8.01%，盈利能力略有下滑。
• 技术发展：
  • 云计算成为重要增长点，国内云服务市场保持30%左右的增速。
  • 人工智能在识别领域取得进展，但在自然语言处理和复杂决策方面仍存在瓶颈。
• 重点公司：
  • 海康威视：营收和净利润均保持增长，海外业务拓展迅速，估值合理，维持“推荐”评级。
  • 苏州科达：营收和净利润增长显著，研发投入高，业务拓展迅速，维持“谨慎推荐”评级。
  • 用友网络：云服务业务增长迅速，ERP市场回暖，维持“谨慎推荐”评级。

投资要点

• 估值与业绩：当前估值虽处于历史后20%分位，但与15%左右的业绩增速相比，尚未达到绝对低估。
• 投资策略：寻找具备长期竞争优势、聚焦主业的公司，避免短期博弈，关注结构性机会。
• 风险提示：中美贸易战升级、行业增速放缓、创新不达预期。

重点关注上市公司

海康威视（002415）

• 业绩表现：2018年前三季度营收338.03亿元，同比增长21.90%；净利润73.93亿元，同比增长20.20%。
• 业务布局：深耕安防行业，海外业务占比30.16%，持续推出AI产品。
• 估值：预计2019年EPS为1.49元，对应PE 21倍，合理估值区间38.4-44.8元。
• 评级：推荐。

苏州科达（603660）

• 业绩表现：2018年前三季度营收15.42亿元，同比增长41.70%；净利润1.40亿元，同比增长37.97%。
• 研发能力：研发费用占比超25%，拥有大量专利和软件著作权。
• 估值：预计2019年EPS为1.14元，对应PE 16倍，合理估值区间20.52-22.80元。
• 评级：谨慎推荐。

用友网络（600588）

• 业绩表现：2018年前三季度营收45.58亿元，同比增长30.18%；净利润1.51亿元，扭亏为盈。
• 云化转型：持续推进产品云化，构建PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务生态。
• 估值：预计2019年EPS为0.45元，对应PE 52倍，合理估值区间23.40-24.75元。
• 评级：谨慎推荐。

风险提示

• 中美贸易战：可能对部分企业海外业务造成影响。
• 行业增速放缓：部分公司业绩增长可能受阻。
• 创新不达预期：技术突破和应用场景结合存在不确定性。

总结

2018年计算机行业整体表现稳健，估值逐渐回归合理区间，但用户和流量红利已逐步衰竭。行业进入平稳发展阶段，技术创新和应用场景结合成为未来发展的关键。2019年投资应聚焦于具备长期竞争优势、聚焦主业的公司，如海康威视、苏州科达和用友网络。总体维持“同步大市”评级，建议以长期投资心态看待计算机行业的发展机遇。