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2019 美国经济前瞻 总结

核心内容

2019年美国经济预计增速趋缓，但整体衰退风险可控。消费增长将成为主要驱动力，受益于薪资增速的提升，而企业投资放缓与盈利受减税影响并存。美联储加息节奏将趋于缓和，美债投资价值上升，美股将维持震荡走势。美元指数可能走弱，黄金走势值得关注。贸易战和非金融企业高杠杆率是潜在风险。

主要观点

• 实体经济：消费增长将支撑经济，薪资增速提升是关键因素。
• 劳动力市场：主力年龄层劳动参与率处于高位，薪资上涨压力显现，对通胀和消费有提振作用。
• 企业盈利：投资放缓，但消费增长将成为主要盈利来源，CPI上涨可缓解企业成本压力。
• 货币政策：美联储加息节奏将取决于通胀表现，若通胀未超预期，加息将趋缓。
• 金融市场：美债具备投资价值，美股将在前高附近震荡；美元指数可能走弱，黄金走势看好。

关键信息

1. 实体经济

• 消费增长：三季度消费环比增长4.0%，创近年新高，预计将成为未来一年经济增长的主要动力。
• 薪资影响：薪资增速提升支撑消费，但消费扩张空间有限，一旦薪资增速下降，消费动能将减弱。
• 家庭债务：家庭债务偿还负担处于历史低位，房贷偿还压力仅占可支配收入的4.24%，但消费信用偿还负担（5.60%）已处于高位。
• 房地产表现：房地产低迷不反映整体经济状况，当前投资周期不依赖建筑和地产。

2. 货币政策

• 加息节奏：预计明年加息次数为2次左右，若通胀未超预期，加息将趋缓。
• 中性利率：当前利率水平低于中性利率，泰勒公式等模型未考虑高杠杆率，因此预示的利率可能偏高。
• 流动性管理：美联储可通过拉大基准利率与超额准备金利率之间的利差来释放流动性，不必过分担忧市场流动性压力。

3. 金融市场

• 美债：长期收益率可能在年中开始收窄，具备配置价值，但尚未出现明显上涨。
• 美股：预计在前期高点附近震荡，消化利率上升的影响。
• 期限利差：10-2年国债利差收窄为股市顶部信号，但解释力度有限；隐含远期利率更优，若跳涨，美股将在1-3个月内见顶。
• 美元与黄金：美元指数可能走弱，黄金有望迎来一波上涨。

风险提示

• 贸易战：对经济的影响仍是潜在风险。
• 高杠杆率：非金融企业高杠杆可能放大加息的滞后效应，增加偿债压力。
• 外部不确定性：意大利债务问题和脱欧进程可能影响经济表现。

附录信息

• 分析师：谭松（经济学博士，9年证券从业经验）
• 研究助理：康明怡（经济学博士，曾在明尼苏达大学和美联储明尼阿波利斯分行从事研究工作）
• 资料来源：CEIC、FED、BEA、Wind、东兴证券研究所

表格与图表

表1：企业存量债务利息支出变化预计

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

2019年美国经济在薪资支撑消费的背景下保持稳定，但增速放缓。企业投资受减税影响，盈利依赖消费增长。美联储加息节奏将取决于通胀表现，预计明年加息次数较少，对金融市场有利。美债具备配置价值，美股将震荡运行。美元指数可能走弱，黄金走势看好。需关注贸易战、高杠杆率及外部不确定性对经济的影响。