20161110-长城证券-云内动力-000903.SZ-公司深度报告_多缸小缸径柴油机的引领者_17页_1mb

汽车公司深度报告总结

核心内容

本报告主要围绕云内动力（000903）进行分析，强调其在多缸小缸径柴油机领域的领先地位，并对其未来发展及投资价值进行预测和评估。

主要观点

1. 公司概况

• 云内动力成立于1999年，由云南内燃机厂发起，拥有60年柴油机研发生产历史。
• 公司实际控制人为昆明市国资委，第一大股东为云内集团，持股35.11%。
• 公司主营多缸小缸径柴油机，以4缸机为主，主要应用于轻型商用车领域。

2. 多缸小缸径柴油机行业分析

• 定义：缸径范围为85-90mm，功率范围为18-40kW，排量在5L以内。
• 用途：分为车用和非道路机械用，其中车用柴油机主要用于轻卡、轻客、微卡、乘用车等。
• 市场规模：车用柴油机市场规模约200万台，非道路机械用柴油机市场规模约300万台。
• 竞争格局：公司与玉柴、全柴、锡柴、江铃等企业并列，以技术领先和性价比优势占据市场。

3. 云内动力的竞争优势

• 技术优势：专注于四缸柴油机研发，产品达到国四排放标准，采用DOC+POC尾气处理技术。
• 产品优势：D系列发动机在功率、扭矩和燃油经济性上优于竞品，用户口碑良好。
• 市场份额：2016年上半年销售14.9万台，市场占有率10.52%，行业排名第三。
• 客户覆盖：配套江淮、福田、东风、重汽等主流轻卡企业。

4. 行业复苏与公司业绩增长

• 轻卡行业复苏：经历近3年低迷后，2016年7月销量由负转正，预计2017-2018年增速分别为10%和5%。
• 行业驱动因素：
  • 房地产投资回暖，带动物流运输需求。
  • 快递和电商发展，推动轻卡需求增长。
  • 2017年国五标准实施，促进国四轻卡释放。
  • 2017年低速货车取消，转化为轻卡需求。

5. 新技术前景

• 柴油混动系统：公司布局柴油混动系统，与无锡同益、苏州绿控等合作，节油效果显著。
• 节能柴油机：随着燃油限值加严，柴油机因节油优势有望在乘用车领域占有一席之地。
• 油品提升：2018年柴油品质提升至国五，与欧洲相当，进一步增强柴油机市场竞争力。

关键信息

股票基本信息

• 当前股价：7.96元
• 总市值：63.60亿元
• 流通市值：62.93亿元
• 总股本：79,901万股
• 流通股本：79,060万股
• 12个月最高/最低价：9.20元 / 5.60元

盈利预测

股票表现

• 股价表现图显示近期走势，数据来源：贝格数据。

风险提示

1. 宏观经济下滑：轻卡销量不及预期。
2. 非道路领域推广不及预期：技术或市场推广受阻。
3. 柴油混动系统研发进展不及预期：技术落地延迟影响业绩增长。

技术与市场动态

• 非道路领域：公司率先采用高压共轨技术，具有先发卡位优势。
• 柴油机混动系统：公司通过合资和参股方式推进混动技术，未来有望成为业绩增长点。
• 排放升级：国四升级国五将带来尾气处理成本上升，但公司技术储备充足。

总结

云内动力作为国内多缸小缸径柴油机龙头，凭借技术优势和性价比优势，在轻卡和非道路机械领域占据重要地位。随着轻卡行业复苏、非道路机械排放升级、柴油油品提升以及混动系统布局，公司有望在未来3年实现业绩持续增长。投资评级为强烈推荐，预计未来6个月内股价涨幅将超过行业指数15%。