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基建工程专题：稳增长持续发力，行业迎来高景气

核心内容

1. 基建板块行情回顾：基建板块呈现明显的逆周期特征，通常在经济下行时表现优于大盘。2021年下半年以来，建筑工程指数跑赢大盘，基础建设、房屋建设等细分领域表现强劲。申万行业指数中，基础建设市盈率处于历史较低水平，截止4月21日为9.55倍。

2. 政策面持续利好：中央政府及国家发改委等多部门持续出台稳增长政策，如中央经济工作会议、国务院《政府工作报告》等，强调稳定宏观经济、促进经济运行在合理区间，利好基建板块。

3. 增长驱动力：基建投资、专项债、REITS三者共同推动基建行业增长。专项债发行进度加快，一季度已发行专项债中支持基建的比例高达66%。基础设施REITs拓宽了融资渠道，改善了基建投资环境，有助于盘活存量资产。

4. 疫情影响有限：各省重大项目投资计划金额同比增长11%，已发行专项债支持的项目开工率达75%。预计全年基建投资增速为6%，呈现前高后低趋势。

5. 建筑公司订单增长：2022年一季度，基建龙头公司如中国中铁、安徽建工等新增订单增速显著，印证了基建行业的高景气。

6. 受益个股推荐：建议关注基建占比较高、一季度订单充足的基建龙头公司，如中国中铁、安徽建工等。

主要观点

• 基建板块在经济下行周期中表现优于大盘，具有较强的逆周期特征。
• 政策持续支持基建行业，特别是稳增长政策，有助于推动基建投资和项目落地。
• 专项债发行进度快，用于基建的比例高，是当前基建投资的重要支撑。
• 基础设施REITs的推出拓宽了融资渠道，优化了财务结构，提升了行业流动性。
• 疫情对基建项目开工影响较小，各地加快项目推进，专项债使用范围有望扩大。
• 基建投资增速优于房地产，2022年前3个月基建投资增速达8.5%，远超房地产的0.7%。
• 建筑公司订单增长显著，反映基建需求旺盛，特别是央企在市场份额和拿单能力方面优势明显。

关键信息

• 专项债发行情况：2022年新增专项债3.65万亿元，其中1.46万亿元已提前下达。一季度专项债发行进度较快，已发行约1.25万亿元，占提前下达额度的86%。
• REITs发展情况：我国已有12只公募基础设施REITs上市，发行资金总规模达458亿元，重点支持高速公路、产业园区、仓储等项目。
• 基建投资增速：2021年12月基建投资由负转正，2022年1-3月增速达8.5%。水利、公共设施管理业增速分别达10%和8.1%。
• 建筑公司订单表现：中国中铁、安徽建工等基建龙头公司一季度新增订单增速均超过80%，其中中国中铁基础设施建设合同额增速达94%，安徽建工基建订单增速达82%。
• 各省投资计划：20省重大项目计划年投资金额达10.93万亿元，同比增长10.79%。其中江西、广西、湖北、青海等省份增速超过20%。
• 风险提示：基建项目开工低于预期、地产需求疲软、煤价上涨、环保政策反复、行业竞争加剧等。

图表概览

• 图1：基建投资呈逆周期特性
• 图2：申万基建指数相对收益
• 图3：申万基建指数主要成分股
• 图4：建筑工程、建筑材料、房地产、沪深300指数表现
• 图5：建筑工程板块各细分领域指数表现
• 图6：申万行业指数各板块市盈率情况
• 图7：基建投资资金来源
• 图8：2011-2017年基建投资资金来源结构情况
• 图9：2017年基建投资资金来源结构情况
• 图10：专项债发行季度同比拐点领先基建投资3个月
• 图11：2022年政府新增专项债目标处于较高水平
• 图12：2022年一季度已发行的专项债投向情况
• 图13：地方政府杠杆率
• 图14：公募基础设施REITs各项目发行金额占比
• 图15：2022年3月以来全国本土新增确诊病例
• 图16：社融数据情况
• 图17：政府债券情况
• 图18：固定资产投资累计同比增速
• 图19：固定资产投资当月同比增速
• 图20：固定资产投资增速分类情况
• 图21：北京基建投资明细情况
• 图22：安徽基建投资明细情况
• 图23：贵州基建投资明细情况
• 图24：基建投资增速
• 图25：基建龙头收入增速
• 图26：基建龙头行业集中度逐渐上升
• 图27：主要基建公司过去三年收入复合增速
• 图28：基建龙头综合毛利率
• 图29：基建龙头净利润率
• 图30：中国中铁新签基建订单增速
• 图31：安徽建工中标工程金额增速
• 图32：中国中冶新签订单增速
• 图33：中国化学新签订单增速
• 图34：中国铁建累计新签合同额及增速
• 图35：中国铁建工程承包项目累计新签合同额及增速

表格概览

• 表1：2021年下半年以来稳增长相关政策
• 表2：地方专项债发行额
• 表3：发改委有关基础设施REITs政策
• 表4：已上市公募基础设施REITs
• 表5：各省份公布的重点项目情况
• 表6：2018-2020各省基建投资同比情况
• 表7：建筑公司一季度订单/收入增速总览
• 表8：2022Q1中国中铁新签合同明细
• 表9：2022Q1安徽建工新签合同明细
• 表10：2022Q1中国化学新签合同额明细
• 表11：2022Q1中国铁建新签合同明细
• 表12：上海建工一季度新签合同额情况
• 表13：中国建筑一季度新签合同额情况