20180808-安信证券-安徽水利-600502.SH-1H18基建工程新签合同增速强劲_中西部基建补短板用武之地广阔_5页_368kb

安徽水利 (600502.SH) 2018年1H18总结

核心内容

安徽水利在2018年上半年表现出强劲的基建工程新签合同增长，同时在房地产业务方面也取得显著进展。公司整体业务结构持续优化，盈利能力提升，预计未来几年业绩将稳步增长。

主要观点

• 基建工程增长显著：2018年1-6月，公司工程施工业务累计新签合同金额244.82亿元，同比增长6.70%。其中，基建工程新签合同金额达170.62亿元，同比增长24.99%，成为推动整体增长的主要动力。
• 细分领域表现突出：在基建工程中，水利工程和港航工程增长尤为显著，分别同比增长75.52%和545.34%。这表明公司在高毛利领域的发展潜力。
• 房地产业务增长强劲：2017年全年公司房地产业务预收房款达到49.48亿元，同比增长95.50%。2018年1季度预收账款增长至83.31亿元，表明地产预售收入有较大提升空间。
• 盈利提升显著：2018年1季度公司实现营业收入73.83亿元，同比增长10.65%；归属于母公司股东的净利润1.10亿元，同比增长30.22%。公司预计2018年净利润增速仍有提升空间。
• 业务结构优化：公司通过增加PPP和EPC业务比重，实现业务结构优化。2018年1季度PPP和EPC新签订单合计占工程施工业务新签订单的68%，推动盈利能力提升。
• 国企改革标杆：公司是地方国企改革的典范，通过整体上市、员工持股和高管增持等措施，增强了公司治理和业绩释放动力。
• 未来增长预期：随着中西部地区基建补短板、乡村振兴、生态环保等政策的推进，公司有望受益于基建投资增长，同时多个楼盘交付将对业绩产生积极影响。
• 财务指标改善：公司毛利率和净利率稳步提升，预计2018年净利率将提高至2.3%。ROE和ROIC等指标也显示公司盈利能力和投资回报率持续改善。

关键信息

• 财务预测：
  • 2018-2020年营业收入分别为443.21亿元、531.86亿元和611.63亿元。
  • 每股收益预计为0.60元、0.79元和0.94元。
  • 2018年8月7日收盘价对应的PE分别为7.5倍、5.7倍和4.8倍。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，目标价为5.85元，对应2018年9.7倍PE。
• 风险提示：包括PPP政策变动、基建投资增速放缓、房地产市场调控和应收账款高企等。

估值与财务数据

投资评级

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

安徽水利在2018年上半年展现出强劲的业务增长势头，特别是在基建工程领域，水利工程和港航工程新签合同增长显著。公司通过优化业务结构和加强内控，提升盈利能力和净利率。随着中西部基建补短板政策的推进，公司有望进一步受益于基建投资增长，实现业绩释放。分析师维持“买入-A”评级，认为公司未来增长潜力大，具备良好的投资价值。