20220511-天风证券-策略·专题_三问稳基建——中证基建工程指数投资机会分析_11页_1mb

稳基建投资机会分析总结

核心内容

中证基建工程指数是反映A股建筑与工程行业50只市值较大的上市公司表现的指数，覆盖基建建设、专业工程、房建建设等细分行业，具有中大盘风格。该指数在信用扩张前期表现出较好的盈利能力与估值优势，具有获取超额收益的潜力。

主要观点

1. 基建工程指数表现

• 构成：选取50只A股建筑与工程行业总市值排名靠前的个股，覆盖基建建设、专业工程、房建建设等细分领域。
• 市值风格：以中大盘为主，截至2022年5月10日，样本股总市值中位数为106.95亿元，市值超过1000亿的成分股贡献48.21%权重。
• 盈利能力：自2016年以来，基建工程指数ROE普遍高于中证基建指数及万得全A，略低于沪深300。
• 估值优势：估值水平低于同类指数与宽基指数，具备较好的安全边际。

2. 信用扩张前期的市场表现

• 市场阶段：根据“信用-盈利”二维框架，当前市场处于信用筑底回暖、盈利降速的信用扩张前期。
• 超额收益潜力：在信用扩张前期，基建工程指数通常表现优于其他宽基指数，如沪深300、中证500等。
• 历史表现：三次典型信用扩张前期，基建工程指数均取得显著超额收益，如2011-2012年、2018-2018年、2020-2020年。

3. 逆周期政策的必要性

• 传导链条：宏观经济运行存在“外需→制造业→就业→宏观政策”的传导链条。
• 政策必要性：当前外需回落、企业盈利降速、失业率存在压力，宏观逆周期政策发力必要性增强。
• 政策主导性：基建投资受政策主导，兑现时滞较短，具备较强的弹性。

4. 基建投资的持续性

• 短期目标：实现全年经济增速目标需要基建投资的配合，政策持续加码。
• 长期目标：2035年经济总量或人均收入翻一番的远景目标，可能促使决策层设定2022-2025年均5.73%的经济增速指引，基建投资有望持续至2025年。

5. 基建投资的发力路径

• 重点方向：能源、交运、水利为政策重点支持领域。
• 细分领域：
  • 交运：铁路、高铁、公路等细分领域预期差较大，增长空间广阔。
  • 水利：地下管网、防洪排涝设施等细分方向或有较大增长潜力。
• 投资节奏：政策重视资金使用效率，基建投资放量有望快速转化为业绩，短期板块或将迎来主升行情。

关键信息

• 市场环境：当前处于信用扩张前期，政策支持力度加大，有利于基建工程指数表现。
• 政策支持：2021年12月以来，多项政策密集出台，强调加强基建投资，如“十四五”规划102项重大工程、专项债发行、绿色低碳交通建设等。
• ETF产品：广发中证基建工程ETF（代码：516970）紧密追踪中证基建工程指数，规模超120亿元，流动性好，为投资者提供便捷的布局工具。

风险提示

• 政策执行风险：政策落地效果可能不及预期。
• 疫情反复风险：可能影响基建项目的推进。
• 地缘政治风险：可能对全球供应链造成影响。

结论

1. 中证基建工程指数系统反映基建产业链表现，具备中大盘风格。
2. 在信用扩张前期，指数盈利能力较强，估值较低，具备超额收益潜力。
3. 基建投资是当前逆周期政策加码的有效突破口，具备较高的政策执行力和兑现速度。
4. 基建投资有望持续至2025年，为实现经济增速目标提供支撑。
5. 能源、交运、水利为政策重点方向，相关细分领域增长空间较大。
6. 建议关注广发中证基建工程ETF，作为投资基建产业链的工具。

建议

投资者可关注基建工程指数及相关ETF产品，把握政策驱动下的投资机会，但需注意政策执行、疫情反复及地缘政治等潜在风险。