20220825-东北证券-浙江交科-002061.SZ-2022年中报点评_聚焦基建工程主业_经营质量提高_4页_987kb

浙江交科（002061）公司点评报告总结

核心内容

浙江交科（002061）是一家背靠浙江国资委的公路施工强企，具有显著的区域优势。公司业务覆盖全国20多个省/市/自治区及海外近20个国家，具备国家公路工程施工总承包特级资质，是浙江省内资质最齐全的少数承包商之一。

主要观点

• 业务聚焦：公司已剥离化工资产，专注于基建工程主业，未来将推动业态多元化发展，打造综合型建筑施工企业。
• 业绩增长：2022年上半年，公司实现营业收入204.0亿元，同比增长16.60%；归母净利润6.9亿元，同比增长87.75%；扣非归母净利润4.9亿元，同比增长38.40%。
• 订单充足：公司上半年新中标建筑工程项目208.22亿元，同比增长54.94%；截至2022年6月底，在手订单达821.3亿元，保障未来业绩稳步释放。
• 经营质量提升：净利率从2021年的2.1%提升至2022年上半年的2.4%，净资产收益率从10.25%提升至11.55%。
• 财务预测：预计2022年至2024年EPS分别为0.65元、0.76元和0.90元，对应PE分别为9.52倍、8.09倍和6.85倍。
• 估值指标：2022年P/E为9.52倍，P/B为1.10倍，P/S为0.17倍，显示公司估值处于较低水平，具有一定的投资吸引力。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准5%至15%之间。

关键信息

业务与市场表现

• 区域优势：公司大股东为浙江省交通投资集团有限公司，持股比例43.05%，实控人为浙江省国资委。
• 资质优势：具备多项专业资质，涵盖公路、桥梁、隧道等工程施工领域。
• 中标情况：2022年上半年新中标项目金额208.22亿元，同比增长54.94%。
• 在手订单：截至2022年6月底，公司有821.3亿元在手订单。

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为204.0亿元，同比增长16.60%；预计2022年至2024年营业收入分别为50,872亿元、57,832亿元和65,278亿元。
• 净利润：2022年上半年为6.9亿元，同比增长87.75%；预计2022年至2024年净利润分别为1,264亿元、1,488亿元和1,758亿元。
• 每股收益：预计2022年至2024年分别为0.65元、0.76元和0.90元。
• 净利率与ROE：净利率从2021年的2.1%提升至2022年上半年的2.4%；净资产收益率从10.25%提升至11.55%。
• 资产负债率：从2021年的80.3%下降至2022年的79.3%，后续预计进一步下降至76.8%。

投资价值分析

• 估值指标：公司市盈率（P/E）从2021年的7.97倍上升至2022年的9.52倍，随后下降至2024年的6.85倍。
• 现金流：2022年上半年经营活动净现金流量为1,156亿元，投资活动净现金流量为-379亿元，融资活动净现金流量为-682亿元，企业自由现金流为682亿元。
• 股息收益率：预计2022年至2024年股息收益率分别为2.2%、2.5%和3.1%。
• 分红比例：预计2022年至2024年分红比例分别为20.8%、20.5%和21.4%。

风险提示

• 基建投资落地不及预期
• 原料价格波动
• 公司业绩不如预期

财务摘要

财务与估值指标

研究团队简介

• 王小勇：东北证券建筑行业首席分析师，拥有15年证券研究从业经历，曾在多家知名证券公司任职。
• 庄嘉骏：建筑行业研究助理，北京大学金融硕士，中山大学地理科学本科。
• 陈基：建筑组研究助理，同济大学建筑与土木工程硕士，同济大学土木工程本科。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

历史收益率曲线

• 绝对收益：1M为-8%，3M为0%，12M为23%。
• 相对收益：1M为-6%，3M为-5%，12M为38%。

总结

浙江交科（002061）是一家具有显著区域优势和资质优势的基建工程企业，通过剥离化工资产，更加聚焦于基建工程主业，实现了业绩的稳步增长和经营质量的提升。公司新中标项目金额和在手订单充足，为未来业绩提供保障。财务预测显示，公司未来三年EPS将持续增长，市盈率逐步下降，显示出良好的投资前景。研究团队给予“增持”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准5%至15%之间。