20181220-中原证券-策略专题_美联储如期加息_明年债市料将牛陡_11页_1mb

美联储如期加息，明年债市料将牛陡

核心内容概述

本报告由中原证券分析师王哲撰写，主要分析2018年12月美联储加息对全球经济和金融市场的影响，预测2019年美债与国内债市走势，并探讨其对A股流动性及表现的潜在利好。报告指出，尽管美联储加息表现出一定的鹰派倾向，但全球货币政策转向仍存在不确定性，2019年美债收益率曲线料将延续熊平，而国内债市则可能呈现牛陡格局，从而对A股市场流动性形成支撑。

主要观点

1. 美联储加息及政策立场

• 加息如期进行：2018年12月美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率提升至2.25%-2.5%区间，接近中性利率底部区域。
• 鹰派言辞：鲍威尔在加息后的证词中表现出鹰派立场，强调经济前景良好，货币政策将保持中性，未来加息路径存在不确定性。
• 加息预期：预计2019年美联储将加息2-3次，联邦基金利率有望进一步上升至2.8%-3.2%区间。

2. 全球经济与货币政策展望

• 全球经济增速放缓：美国经济表现强劲，但非美经济体复苏迹象减弱，全球经济增长面临不确定性。
• 货币政策延宕：除美联储外，全球主要央行普遍维持利率不变，货币政策集体转向将被推迟。
• 风险因素增多：贸易争端、地缘政治风险、债务问题等将对全球经济构成挑战，影响货币政策走向。

3. 债市走势预测

• 美债熊平格局延续：美债收益率曲线持续平坦化，2019年预计将继续走平，甚至出现倒挂。
• 国内债市牛陡预期：国内经济下行压力增大，货币政策维持宽松，短端利率下行，长端利率受经济影响趋稳，形成牛陡格局。
• A股流动性改善：国内债市牛陡将释放流动性，利好A股市场，若流动性充分释放，A股表现或好于2018年。

关键信息

美联储加息背景

• 美联储2018年已加息3次，累计加息225个基点，本次为年内第四次加息。
• 鲍威尔在加息后重申鹰派立场，强调经济前景良好，但未来加息路径仍取决于数据表现。

美债收益率曲线表现

• 美债10年期与2年期利差持续收窄，12月19日仅0.14个百分点，处于历史低位。
• 美债收益率曲线走平可能预示经济周期结束，未来或进一步倒挂。

全球经济与货币政策

• 世界主要国家或地区GDP增速与通胀率组合处于相对健康区间，但经济分化加剧。
• 英国、日本、加拿大、澳大利亚等非美央行均维持利率不变，表明全球货币政策转向尚未到来。
• 美联储加息可能对全球经济造成负面影响，尤其对新兴市场。

国内债市与A股流动性

• 2019年国内债市预计呈现牛陡格局，短端利率下行，长端利率趋稳。
• A股流动性有望改善，叠加经济相对稳定和国际化提速，可能吸引更多外资流入。

风险提示

• 美联储加息超出预期
• 美国经济表现好于预期
• 国内货币政策不及预期
• 国内经济表现超出预期

图表与数据

• 图1：美国联邦基金利率形成机制

• 图2：下次联邦公开市场委员会会议目标利率变动可能性变化

• 图3：美国零售与食品销售额同比增速及消费者信心指数变化

• 图4：美国工业生产指数与耐用品新增订单同比增速变化

• 图5：1982年以来美国GDP增速、通胀率与联邦基金利率变化

• 图6：近年来世界主要国家或地区GDP增速变化

• 图7：不同国家GDP增速与通胀率分布

• 图8：各国央行基准利率变化

• 图9：美国收益率曲线斜率与经济周期关系

• 图10：部分国家负债率变化

• 图11：1-10月份部分非美国家汇率变化

• 图12：美国2年期与10年期国债收益率变化

• 图13：中美主要期限国债利差变化

• 表1：不同历史时段美国CPI、GDP同比增速与联邦基金目标利率比较

• 表2：近期非美央行利率决议一览

• 表3：当前美债主要指标表现

结论

2019年，美联储将维持适度加息节奏，而全球主要央行将保持货币政策稳定。美债收益率曲线料将延续熊平趋势，国内债市则有望走出牛陡格局，释放更多流动性，利好A股市场。然而，全球经济不确定性上升，各国债务问题凸显，可能对金融市场造成压力。投资者需关注政策变化与市场波动，合理配置资产。