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顾家家居21H1快报点评总结

核心内容

顾家家居发布2021年半年度业绩快报，整体表现强劲，收入和净利润均实现高增长，符合市场预期。公司作为软体家具行业龙头，持续优化渠道结构并推进大家居战略，提升整体竞争力。

主要观点

业绩表现

• 2021H1营业收入：80.16亿元，同比增长64.89%，两年平均增长26.5%。
• 2021H1归母净利润：7.72亿元，同比增长34.15%，两年平均增长17.5%。
• 2021Q2营业收入：42.34亿元，同比增长64.49%，两年平均增长28.9%。
• 2021Q2归母净利润：3.87亿元，同比增长43.87%，两年平均增长21.3%。

盈利能力

• 扣非归母净利润率：8.3%，同比下降1.2个百分点，较2019H1下降0.3个百分点。
• 利润率波动原因：主要受汇率波动和原材料价格上涨影响。
• 未来展望：随着原材料价格回落和产品提价落地，利润率有望回升。

渠道与战略

• 渠道改革：公司持续深化“1+N+X”渠道策略，加快势能店、融合大店布局。
• 大家居战略：通过供应链整合和场景化销售模式，完善用户型、数字型、全屋型新零售体系，优化消费体验。
• 降本增效：推进门店统一施工和数字化转型，取得良好成效。

关键信息

盈利预测调整

• 净利润预测：由2021年15.8亿元、2022年19.3亿元、2023年23.3亿元，上调至2021年16.6亿元、2022年20.1亿元、2023年24.2亿元。
• PE估值：对应2021年26.86倍、2022年22.21倍、2023年18.41倍。

财务数据

• 资产负债率：由2020年的45.5%下降至2021年的43.2%，预计2023年将进一步降至35.5%。
• 每股净资产：由2020年的10.66元增长至2023年的20.28元。
• ROE：由2020年的12.2%提升至2023年的18.6%。
• 毛利率：维持在35%左右，略有波动但整体稳定。

股价与市场数据

• 收盘价：70.47元。
• 一年最低/最高价：58.61元 / 91.20元。
• 市净率：6.33倍。
• 流通A股市值：444.57亿元。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 疫情可能影响线下门店经营
• 原材料价格大幅上涨
• 汇率波动
• 国际航运运力紧张

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 评级依据：公司业绩表现靓丽，大家居战略扎实推进，未来成长空间广阔。

财务指标概览

总结

顾家家居2021H1业绩表现强劲，收入和净利润均实现高增长，符合预期。公司通过深化渠道改革、推进大家居战略，持续优化运营效率和用户体验。尽管短期内盈利能力受到原材料和汇率等因素影响，但随着提价策略的落地和成本控制的加强，盈利有望回升。公司财务状况稳健，估值逐步下降，未来成长潜力较大，维持“买入”评级。然而，行业竞争加剧、疫情对线下门店的影响、原材料价格波动及国际航运紧张仍是潜在风险。