20230509-浙商证券-金风科技-002202.SZ-金风科技2022年年度报告及2023年一季报点评报告_22年风机市占率全球第一_运维业务快速放量打造新增长点_3页_1016kb

金风科技（002202）投资分析及2023年点评报告

公司概述

金风科技是全球领先的风力发电机组制造商，2022年全球风电新增装机首位；此外公司积极拓展风电运维服务，致力于打造新的业务增长驱动点。

投资要点分析

运营表现

• 2022年营收同比下降87.7%，主因行业降本压力及海上风电进入平价阶段，产品均价同比下降40.61%；
• 2023Q1业绩受制于价格下降，净利预估继续承压。同时新机毛利率同比下降至17.66%，但运维板块盈利能力大幅回升。
• 全球风机市占率达14.82%，2023年累计在手订单订单量显著增长并实现海外拓展。

业务矩阵

• 风电设备制造（传统业务）：2022年实现营收同比下降18.6%，对外安装订单逾288GW（含逾73%中速永磁机型）；
• 风电场运营服务：2022年营收同比增38.33%，运维服务资产管理规模突破1849GW，年增长42.81%；
• 投资与转让业务：转让风电权益项目为公司带来11.19亿元投资收益，现金流稳固。

领先指标与竞争力

全球市场地位稳固：

• 全球风电新增装机12.7GW，占市占率14.82%；
• 在手订单总量2887GW，同比增74.38%（含73.27%中速机械（MSPM）订单）。

运维业务成为新增长极：

• 2022年运维服务收入同比增长38.33%，毛利率冲至23.81%，利润增速迅猛；
• 后服务管理规模达28GW，增长208%。

盈利预测下调，维持“买入”评级

公司继续受益于风电投资稳健与运维服务扩张，但行业进入平价时代降本压力加大盈利空间，主要测算如下：

新预测（2023-2025年）

• 2023年预计归母净利润33.1亿元（此前预测41.2），2024年41.7亿元，2025年新增预测55.3亿元；
• EPS净增至0.78、0.99、1.31元，对应PE分别回落至14、11、8倍。

估值逻辑说明

维持“买入”因为公司仍为全球设备龙头与服务领先者，但考虑供给侧调整预期股权未来估值中枢趋于稳定。

风险提示

• 风电装机不及预期
• 风机设备价格波动风险
• 原材料波动影响
• 政策变动导致的行业转型风险

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