20180413-中泰证券-非银周报_金融对外开放持续推进_关注龙头走出去机遇_21页_2mb

非银金融行业周报总结

核心内容

本报告主要分析了非银金融行业（包括券商和保险）的市场走势、财务表现、监管动态及投资建议。整体来看，金融对外开放持续推进，行业监管趋严，头部券商与保险公司在新政策下更具竞争优势，且估值处于中低位，具备配置价值。

主要观点

• 券商板块：

  • 2018年3月，上市券商合计实现营业收入199.14亿元，环比增长156%，同比减少17%。
  • 净利润为95.44亿元，环比增长442%，同比减少24%。
  • 一季度累计营业收入460.3亿元，同比减少7%；净利润181.7亿元，同比减少16%。
  • 大券商表现优于中小券商，平均估值为1.31倍2018EPB，中小券商平均估值为1.10倍2018EPB。
  • 头部券商如中信证券、广发证券、东方证券等在2018年3月实现净利润环比增长，且部分券商在资管、投行等业务上具备优势。
  • 金融监管持续强化，对券商股东、短融发行及场外期权业务进行规范，行业合规发展持续推进。

• 保险板块：

  • 2017年度业绩发布，平安、太保略超市场预期，新华、国寿总体符合预期。
  • 保险股平均交易于0.95倍18PEV，估值偏低，与基本面存在一定背离，具备配置性价比。
  • 健康险增速有望恢复至过去增长中枢，保障型产品是实现NBV增长的重要驱动力。
  • 监管合并后，行业生态长期利好大型保险公司，监管趋严将提升行业集中度，利好头部公司。

关键信息

券商数据

保险数据

• 中国平安：寿险NBV增长32.6%，集团EV增长29.4%，其中寿险EV增长37.8%。
• 中国太保：寿险NBV增长40.3%，NBV margin 提升6.5个百分点至39.4%。
• 新华保险：NBV增长15.4%，EV增长18.6%，转型成效显著。
• 中国人寿：NBV增长21.9%，利润增长显著，保费结构优化。

行业周报要点

• 保障型产品：健康险增速有望恢复至30%以上，是实现NBV增长的关键。
• 监管趋势：银保监合并后，监管趋严，有利于大型保险公司发展。
• 金融对外开放：沪深港通额度扩大4倍，CDR试点启动，利好龙头券商国际化布局。
• 估值分析：保险股估值偏低，大券商估值处于相对低位，具备中长期配置价值。

风险提示

• 二级市场持续低迷
• 金融监管发生超预期变化

投资建议

• 券商：持续看好龙头大券商，如中信证券、华泰证券、广发证券、东方证券等，因其具备资本、资源、人才优势，将在多层次资本市场建设中受益。
• 保险：看好保障型产品/健康险增速恢复，同时监管趋严利好大型保险公司。
• 多元金融：关注信托、创投行业基本面边际变化下的机会，如安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投等。

行业动态

• 监管政策：证监会对5宗案件进行行政处罚，强化信息披露监管；央行要求证券公司发行短融需符合资管业务规范。
• 市场变化：IPO排队企业数量下降，资本市场对新经济企业支持加强；MSCI可能将A股纳入其指数，利好外资配置。
• 外资动态：外管局探讨新增QDII额度，可能对A股市场产生积极影响。

图表与数据

• 图表1：券商板块估值情况
• 图表2：保险板块估值情况
• 图表3：板块周、月、年涨跌幅
• 图表4：市场交易结算资金期末余额
• 图表5：融资融券担保资金期末余额
• 图表6：新增投资者人数
• 图表7：日均股票交易额
• 图表8：股票发行金额
• 图表9：债券发行金额
• 图表10：券商资管规模
• 图表11：融资融券余额与沪深300走势
• 图表12：总保费收入
• 图表13：财产险公司原保费收入
• 图表14：寿险公司原保费收入
• 图表15：人身险各险种保费收入
• 图表16：行业中资、外资寿险保费收入规模
• 图表17：行业中资、外资财险收入规模

总结

本报告指出，非银金融行业在金融开放与监管趋严的背景下，头部券商和保险公司的竞争优势将进一步凸显。券商板块受益于多层次资本市场建设及资本实力，保险板块则因保障型产品增长及监管改革而具备长期投资价值。当前估值处于中低位，具备配置性价比，建议关注头部券商及保险股。