20220221-开源证券-扩大专属商业养老保险试点范围点评_第三支柱建设再迈一步_加速探索商业养老保险经验_4页_463kb

保险行业总结

核心内容

2022年2月21日，银保监会发布《关于扩大专属商业养老保险试点范围的通知》，自2022年3月1日起，将专属商业养老保险试点范围扩大至全国，并允许养老保险公司参与试点。此次政策调整旨在进一步探索商业养老保险发展经验，以更好地满足消费者多层次的养老保障需求。

主要观点

• 试点范围扩大：此次试点范围的扩大，使得更多保险公司能够参与专属商业养老保险业务，特别是6家与集团内寿险公司共同具有试点资质的养老保险公司，有望通过集团协同快速积累经验并拓展市场。
• 产品形态：专属商业养老保险产品以变额年金为主，具备交费灵活、收益稳健、领取期长、领取年龄60周岁起等特点，主要面向新产业、新业态从业人员及灵活就业人员。
• 试点进展：自2021年6月试点以来，截至2022年1月底，专属商业养老保险累计保单近5万件，累计保费收入达4亿元，其中快递员、网约车司机投保人数近1万人，显示试点进展较快。
• 第三支柱养老体系：预计第三支柱养老体系将采用账户制为主，税收优惠为激励手段。考虑到我国居民存款规模巨大，若政策落地，居民存款向第三支柱转化30%，养老保险产品占比15%，预计第三支柱养老保险规模可达4.6万亿元。
• 投资建议：当前机会主要由资产端改善预期与交易风格驱动，推荐资产端修复空间较大的中国平安，转型领先的中国太保，受益标的包括中国人寿和友邦保险。

关键信息

• 政策背景：我国65岁及以上人口超过1.9亿，占比13.5%，养老保障需求持续上升。
• 试点范围：此次试点范围扩大至全国，新增试点机构10家，其中6家与当前试点机构同属一家集团。
• 产品特点：变额年金产品具备灵活性和长期性，且暂无税收优惠。
• 数据表现：截至2022年1月底，专属商业养老保险累计保费收入4亿元，显示试点初期进展良好。
• 未来预期：第三支柱养老体系预计规模可达4.6万亿元，变额年金将成为主要产品形态。
• 风险提示：长端利率超预期下行；第三支柱养老政策利好弱于预期。

受益标的估值表

证券代码	证券简称	2022/2/21	2020A	2021E	2022E	EVPS	PEV	BVPS	PB	评级
601318.SH	中国平安	54.16	72.65	81.25	90.99	0.75	0.67	0.60	1.30	买入
601601.SH	中国太保	27.80	47.74	52.46	57.28	0.58	0.53	0.49	1.16	买入
601628.SH	中国人寿	30.17	37.93	43.05	49.08	0.80	0.70	0.61	1.72	未评级
1299.HK	友邦保险	88.40	41.92	47.02	52.83	2.11	1.88	1.67	2.04	未评级

数据来源：Wind、开源证券研究所

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• 长端利率超预期下行
• 第三支柱养老政策利好弱于预期

分析师承诺

本报告所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点，且与分析师报酬无直接或间接联系。

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级：看好(overweight)，预计行业超越整体市场表现。

法律声明

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