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华熙生物（688363.SH）买入评级总结

核心内容

华熙生物（688363.SH）是一家在商业贸易行业中表现突出的公司，其2022年三季报显示公司业绩稳健增长，盈利能力和运营效率持续优化，未来发展前景良好。分析师郑澄怀对华熙生物给予“买入”评级，认为其在功能性护肤品、医美、食品等多条业务线均有增长潜力，且估值合理，具备长期投资价值。

主要观点

业绩表现

• 2022年Q1-Q3：实现营业收入43.2亿元，同比增长43.43%；归母净利润6.8亿元，同比增长21.99%；扣非归母净利润6亿元，同比增长34.51%。
• 2022年Q3：实现营业收入13.85亿元，同比增长28.76%；归母净利润2.04亿元，同比增长4.86%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长33.64%。
• 收入增长：主要受益于功能性护肤品业务的快速增长。
• 净利润波动：Q3净利润增速低于扣非增速，主要由于政府补助同比减少约5200万元。

盈利能力

• 毛利率：2022年Q3毛利率为76.8%，同比略有下降，但与去年同期基本持平。
• 销售费用率：2022年Q3销售费用率为46.4%，同比和环比均有所改善。
• 净利率：2022年Q3净利率为14.46%，同比下降3.58个百分点，但扣非净利率为13.58%，同比提升0.5个百分点，显示公司盈利优化逻辑持续兑现。

业务发展

• 四大品牌：润百颜、夸迪、肌活、米蓓尔分别定位“智慧玻尿酸”、“冻龄·抗初老”、“独特发酵源活性成分”、“敏感肌肤”，价格带覆盖广泛，品牌矩阵清晰。
• 销售渠道：公司布局抖音、天猫等多渠道，精细化运营能力提升，直播带货表现亮眼，尤其夸迪在双十一预售中排名上升17位，首次进入前十。
• 销售策略：天猫侧重老客复购，抖音采用高客单多赠品机制拉新，未来将进行差异化资源投放。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为9.9亿、13.4亿、18.6亿元，同比增长分别为25.8%、36.4%、38.5%。
• 估值：对应PE分别为55X、41X、29X，显示估值逐步下降，但依然具备投资价值。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司化妆品业务增长态势良好，未来业绩有望持续兑现。

关键信息

股票数据

• 当前价格：113.15元
• 总股本：481.09百万股
• 流通A股：95.91百万股
• 总市值：54,434.80百万元
• 总资产：7,906.33百万元
• 每股净资产：13.09元

财务预测

财务指标

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新产品研发注册不及预期
• 品牌推广费用管控不及预期
• 食品业务开发不及预期

分析师简介

• 郑澄怀：德邦证券研究所商贸零售&社会服务首席分析师，拥有伦敦政治经济学院金融学和杜伦大学计算机学双硕士背景，曾任职于安信证券商社团队，具备丰富的行业研究经验。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数10%以上
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数10%以下

法律声明

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