20230330-中邮证券-华熙生物-688363.SH-22年销售费用率改善_化妆品业务保持高增长_5页_429kb

华熙生物（688363）投资评级总结

核心内容概述

本报告为中邮证券研究所对华熙生物（688363）的首次股票投资评级报告。报告基于公司2022年年报及未来盈利预测，分析其财务表现、业务结构、成长性及投资价值，最终给出“买入”评级。

公司概况

• 最新收盘价：114.69元
• 总股本/流通股本：4.81亿股 / 1.98亿股
• 总市值/流通市值：552亿元 / 227亿元
• 52周内股价波动：最高价162.02元，最低价102.50元
• 资产负债率：24.0%
• 市盈率：70.36
• 第一大股东：华熙昕宇投资有限公司，持股比例58.9%

2022年经营表现

收入与利润

• 实现收入63.6亿元，同比增长28.53%
• 归母净利润9.7亿元，同比增长24.11%
• 扣非净利润8.5亿元，同比增长28.5%
• 每股收益（EPS）为2.02元
• 拟10股派现6.1元

业务增长亮点

1. 原料业务：收入9.8亿元，同比增长8.31%，占比降至15.4%
2. 医疗终端业务：收入6.9亿元，同比下降2.0%，占比降至10.8%
3. 功效性护肤品业务：收入46.1亿元，同比增长38.8%，占比达72.45%，成为主要增长引擎
4. 功能性食品业务：收入0.8亿元，同比增长358.2%，业务开始放量

业务增长驱动因素

• 肌活品牌：2022年收入9.0亿元，同比增长106.4%，其中糙米精华水含税收入突破4亿元，成功打造大单品
• 渠道拓展：抖音渠道占比大幅提升14个百分点，达到31%，成为重要增长渠道

成本与费用分析

• 毛利率：同比下降1.1个百分点至77.0%
• 销售费用率：同比下降1.3个百分点至47.95%，其中广告宣传费用下降0.3个百分点，线上推广服务费用占比下降2.2个百分点
• 管理费用率：基本持平，为6.2%
• 研发费用率：上升0.4个百分点至6.1%
• 净利率：同比下降0.5个百分点至15.3%

盈利预测与估值

• 复合增长率：预计2023-2024年公司业绩复合增速约为30%
• 估值趋势：市盈率逐步下降，从56.83倍降至26.71倍，反映市场对其未来盈利预期的提升

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司销售费用率优化，盈利能力改善可期，未来多业务协同发展，成长空间广阔

风险提示

• 化妆品行业景气度下行
• 利润率改善不及预期

分析师信息

• 分析师：李媛媛
• SAC登记编号：S1340523020001
• Email：liyuanyuan@cnpsec.com

中邮证券研究所信息

• 公司简介：中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币
• 经营范围：涵盖证券经纪、投资咨询、基金销售、融资融券、资产管理、承销保荐等
• 分支机构：分布于全国多个省市，包括北京、深圳、上海等地

评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

免责声明

• 报告内容基于公开资料，力求客观、独立，不构成投资建议
• 报告信息或观点不构成证券买卖的出价或询价
• 中邮证券不对因使用本报告内容而导致的损失承担任何责任
• 报告仅供专业投资者参考，非专业投资者请谨慎使用

总结

华熙生物在2022年展现出强劲的业务增长能力，尤其在功效性护肤品领域表现突出，同时销售费用率优化推动盈利改善。公司未来多业务协同发展，成长空间大，中邮证券首次给予“买入”评级。然而，需关注化妆品行业景气度及利润率改善的不确定性。