20231031-东吴证券-华熙生物-688363.SH-2023年三季报点评_化妆品业务战略调整_销售费用率同比优化_3页_450kb

华熙生物(688363)2023年三季报点评

核心观点

公司2023Q1~Q3业绩出现较大下滑，主要因内部战略调整及护肤业务渠道变革带来的短期阵痛。尽管毛利率有所下滑，但销售费用率改善。原料及医疗器械业务保持增长，化妆品战略调整期业绩承压。维持“买入”评级，下调盈利预测。

关键数据

• 2023Q1-Q3营收422.1亿元，同比-229%；净利润51.4亿元，同比-2407%。
• 毛利率73.07%，同比下滑4.2个百分点；销售费用率46.00%，同比改善10个百分点。
• 原料业务全面增长，医疗器械延续高增，护肤品牌调整战略。
• 调整盈利预测：2023-25年归母净利润预计85.5/99.4/117.4亿元，同比变动-12%/+16%/+18%。

评级与风险

维持“买入”评级，PE43X（2023E）。风险包括行业竞争加剧、新品推广不及预期等。

财务预测关键指标

• 2023-2025年归母净利润预计85.5/99.4/117.4亿元。
• 股价目标区间对应PE37/31X。