20220505-华安证券-景旺电子-603228.SH-多重因素扰动致成本端压力增加_长期看好CCL降价传导及新工厂稳定生产带来的成本改善_4页_562kb

公司财务与经营分析总结

核心内容

本报告分析了某公司2021年年报及2022年一季度财报，指出公司尽管在营收端表现强劲，但利润增长缓慢，主要受多重因素影响。同时，报告预测公司未来三年净利润将稳步增长，投资评级为“买入”，认为公司长期具备增长潜力。

主要观点

事件概述

• 公司于2022年4月29日发布2021年年报与2022年第一季报。
• 2021年公司实现营业收入95.32亿元，同比增长34.95%；归母净利润9.35亿元，同比增长1.55%。
• 2022年一季度营业收入23.68亿元，同比增长14.31%；归母净利润1.76亿元，同比下降30.96%。

新工厂投产与营收增长

• 2021年，公司三大新工厂（珠海HLC、HDI、龙川软板二期）顺利投产，推动营收快速增长。
• 初期新产能释放导致固定成本增加、稼动率偏低，对毛利率造成拖累。
• 上游CCL价格处于高位，成本压力较大，尽管从2021年10月起CCL厂开始降价，但收入确认滞后，未能及时体现。
• FPC产品线受消费端疲软影响，毛利率承压。

Q1成本压力加剧

• Q1营收增长但利润下滑，主要因素包括：
  • 供应链影响，海外客户收入确认时间延长。
  • 春节、疫情及汽车订单短暂走弱导致稼动率偏低。
  • 深圳工厂因疫情停产一周，影响生产。

利润端拐点可期

• 随着新产能稳定爬坡及CCL价格传导至收入端，预计Q2毛利率将出现改善。
• 公司通过内部成本管理及产品小幅度涨价缓解压力。
• 消费类FPC订单被车载FPC（如BMS、中控显示屏）及XR设备订单填补，推动业务结构优化。
• 预计全年营收目标不变，利润有望在Q3、Q4得到修正。

关键信息

投资建议

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.5亿、15.3亿、19.8亿元。
• 对应市盈率分别为15倍、11倍、9倍，估值逐步下降。

财务指标预测

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 疫情持续影响

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

行业与公司评级体系

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上。
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

重要声明

• 报告数据来源于市场公开信息，分析师独立、客观出具，不保证准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，也不承担因使用报告内容所导致的损失责任。
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