东鹏饮料（605499）2022年一季报点评总结
核心内容概述
东鹏饮料在2022年第一季度实现营业收入20.07亿元，同比增长17.26%；归母净利润3.45亿元，同比增长0.81%；扣非后归母净利润3.31亿元，同比下降1.60%。整体业绩表现基本符合市场预期，但受到疫情对广东市场的影响，同时面临成本端压力。
主要观点与关键信息
业绩表现
- 营业收入：2022Q1实现20.07亿元，同比增长17.26%。
- 归母净利润：3.45亿元，同比增长0.81%。
- 扣非后归母净利润：3.31亿元，同比下降1.60%。
- 核心产品：东鹏特饮营收19.07亿元，同比增长15.89%；其他饮料营收0.93亿元，同比增长50.53%。
- 区域表现：
- 广东市场营收7.85亿元，同比增长7%。
- 华东、华中、广西、西南、华北市场分别增长35%、35%、18%、18%、16%。
- 整体表现：省外市场稳步增长，支撑公司整体业绩。
成本与费用
- 毛利率：2022Q1为43.19%，同比下降3.10个百分点，主要由于PET等原材料和运输费用上涨。
- 期间费用率：总体保持稳定，销售费用率同比上升0.45个百分点，管理费用率上升0.33个百分点，研发费用率下降0.12个百分点，财务费用率上升0.49个百分点。
- 净利率：同比下降2.80个百分点至17.18%，主要受毛利率下滑影响。
战略扩张
- 全国化布局：持续推进，新增126家经销商，终端数量达216万家。
- 产能建设：七大生产基地已投产，上市募资将加快新产能布局。
- 行业机遇：能量饮料作为优质赛道，国产品牌仍有较大替代空间，消费场景不断延伸。
投资建议
- 盈利预测：下调2022-2024年盈利预测，预计营业收入分别为85.0亿元、102.6亿元、124.2亿元，同比增长21.80%、20.70%、21.10%。
- 归母净利润：预计分别为13.5亿元、17.0亿元、21.3亿元，同比增长13.31%、25.65%、25.38%。
- EPS：预计分别为3.38元、4.25元、5.32元。
- PE估值：对应PE分别为37X、29X、23X。
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 新冠疫情影响超预期。
- 扩产能进程不及预期。
- 市场竞争加剧。
财务数据与估值预测
| 财务数据和估值 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
4958.50 |
6977.82 |
8498.99 |
10258.28 |
12422.77 |
| 收入同比(%) |
17.81 |
40.72 |
21.80 |
20.70 |
21.10 |
| 归母净利润(百万元) |
812.06 |
1192.96 |
1351.79 |
1698.50 |
2129.58 |
| 归母净利润同比(%) |
42.32 |
46.90 |
13.31 |
25.65 |
25.38 |
| EPS（元） |
2.26 |
2.98 |
3.38 |
4.25 |
5.32 |
| P/E |
61.03 |
41.54 |
36.66 |
29.18 |
23.27 |
基本数据
| 指标 |
数据 |
| 52周最高/最低价（元） |
285.0 / 66.63 |
| A股流通股（百万股） |
40.01 |
| A股总股本（百万股） |
400.01 |
| 流通市值（百万元） |
4957.24 |
| 总市值（百万元） |
49561.24 |
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内,股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 中性 |
预计未来6个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间 |
| 回避 |
预计未来6个月内,行业指数表现劣于市场指数10%以上 |
| 卖出 |
预计未来6个月内,股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
财务比率分析
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率(%) |
43.86 |
44.37 |
44.30 |
44.60 |
45.40 |
| 净利率(%) |
16.38 |
17.10 |
15.91 |
16.56 |
17.14 |
| ROE(%) |
42.44 |
28.15 |
27.09 |
26.75 |
26.69 |
| ROIC(%) |
46.79 |
79.91 |
71.43 |
75.70 |
79.69 |
| 资产负债率(%) |
56.13 |
45.60 |
41.88 |
37.39 |
33.01 |
| 净负债比率(%) |
19.35 |
19.47 |
21.07 |
21.39 |
19.63 |
| P/E |
61.03 |
41.54 |
36.66 |
29.18 |
23.27 |
| P/B |
25.90 |
11.69 |
9.93 |
7.81 |
6.21 |
| EV/EBITDA |
39.97 |
27.44 |
23.83 |
19.12 |
15.27 |
报告作者信息
- 分析师：徐偲
- 执业证书编号：S002052105003
- 电话：021-51097188
- 邮箱：xucai@gyzq.com.cn
- 联系人：丁旺
- 电话：021-51097188
- 邮箱：dingwang@gyzq.com.cn
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