20220505-国信证券-汽车行业2022年5月投资策略暨年报一季报总结_多重因素拖累一季度业绩表现_维持推荐电动化智能化主线_49页_17mb

报告摘要

汽车行业2022年5月投资策略暨年报一季报总结

核心内容概述

2022年5月，汽车行业面临多重因素带来的业绩压力，包括疫情、地缘政治、原材料价格持续上涨及芯片短缺。尽管如此，行业仍维持对电动化和智能化主线的投资推荐。整体来看，2021年汽车行业营收同比增长12.5%，净利润增长29.4%；但2022Q1营收和净利润均出现下滑，分别同比下降3.0%和12.0%。部分零部件企业估值已回调至合理区间，具备中长期配置价值。

主要观点

行业趋势：汽车行业电动化、智能化升级趋势不变，长期看好自主品牌的崛起。
投资主线：推荐自主品牌崛起与汽车电动化智能化升级两条主线。
技术趋势：新能源汽车进入高质量发展阶段，技术方向包括磷酸铁锂、4680圆柱电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等。
智能化方向：数据流与能源流是智能化的核心，重点关注激光雷达、域控制器、HUD、空气悬架、电驱动系统等增量零部件。

关键信息

一、2021年与2022Q1业绩表现

2021年全年：
- 中信汽车行业合计营收3.0万亿元，同比增长12.5%。
- 合计归母净利润853.5亿元，同比增长29.4%。
- 毛利率12.87%，净利率4.81%。
2022Q1：
- 中信汽车行业合计营收7207亿元，同比下降3.0%。
- 合计归母净利润256.8亿元，同比减少12.0%。
- 毛利率12.82%，净利率3.97%。

二、新势力销量表现

2022年4月，蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑、极氪、埃安分别交付5074/9002/4167/8813/9087/2137/10212台新能源车。
同比表现：蔚来-29%、小鹏+75%、理想-25%、哪吒+120%、零跑+228%、极氪+23%、埃安+15%。
环比表现：蔚来-49%、小鹏-42%、理想-62%、哪吒-32%、零跑-10%、极氪+19%、埃安-50%。

三、原材料价格波动

2022年4月，原材料价格有升有降，锌锭、钢铁、橡胶等上涨，浮法平板玻璃、铝锭等下降。

四、投资建议

重点推荐：自主品牌整车企业（长城汽车、比亚迪、吉利汽车、广汽集团）和核心增量零部件企业（星宇股份、福耀玻璃、拓普集团、华阳集团、德赛西威、玲珑轮胎等）。
成长赛道：一体化压铸、空气悬架等具备高增长潜力的领域。

五、重点公司盈利预测

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（元）	总市值（亿元）	EPS 2022E	EPS 2023E	PE 2022E	PE 2023E
601799	星宇股份	买入	127.88	365	4.94	6.36	26	20
600660	福耀玻璃	买入	35.55	928	1.83	2.19	19	16
002920	德赛西威	买入	119.53	664	2.39	3.29	50	36
002594	比亚迪	增持	243.00	7074	2.20	4.24	110	57

六、风险提示

宏观经济下行：车市销量持续低迷，整车行业面临销量下行与价格战风险。
技术替代风险：新能源汽车替代传统燃油车后，部分机械式零部件行业可能消失。

七、板块分析

CS乘用车：
- 2021年营收同比增速中位数24%，归母净利润同比增速中位数20%。
- 2022Q1营收同比增速中位数13%，归母净利润同比增速中位数1%。
- 2021年合计营收1.54万亿元，归母净利润433亿元。
- 2022Q1合计营收3864亿元，归母净利润140.19亿元。
CS商用车：
- 2021年营收同比增速中位数4%，归母净利润同比增速中位数-10%。
- 2022Q1营收同比增速中位数-10%，归母净利润同比增速中位数-30%。
- 2021年合计营收4986亿元，归母净利润67.12亿元。
- 2022Q1合计营收968亿元，归母净利润17.47亿元。
CS汽车零部件：
- 2021年营收同比增速中位数15%，归母净利润同比增速中位数2%。
- 2022Q1营收同比增速中位数6%，归母净利润同比增速中位数-24%。
- 2021年合计营收6792亿元，归母净利润302.02亿元。
- 2022Q1合计营收1758亿元，归母净利润85.51亿元。

八、市值与企业表现

50家百亿市值公司：
- 2021年营业总收入27133亿元，同比增长10.19%。
- 归母净利润781亿元，同比增长16.01%。
- 2022Q1营业总收入6666亿元，同比减少4.93%。
- 归母净利润280亿元，同比增长5.23%。
前五大市值企业：
- 比亚迪、长城汽车、上汽集团、广汽集团、长安汽车，合计市值超万亿。
前五大汽车零部件企业：
- 福耀玻璃、德赛西威、华域汽车、拓普集团、星宇股份，合计营收占比28%，归母净利润占比41%。