汽车行业2022年5月投资策略暨年报一季报总结：多重因素拖累一季度业绩表现，维持推荐电动化智能化主线-20220505-国信证券-49页_17mb
报告摘要
汽车行业2022年5月投资策略暨年报一季报总结
核心内容
在疫情、地缘政治等多重因素影响下，2022年第一季度汽车行业整体业绩承压，原材料价格上涨、缺芯以及市场需求疲软导致营收和净利润同比下滑。然而，汽车行业电动化、智能化的升级趋势未变，成为未来5-10年的主线逻辑。部分零部件公司估值已回调至合理水平，具备中长期配置价值。
主要观点
- 电动化与智能化：新能源乘用车渗透率持续上升，三电技术支撑下自主品牌在组织架构、供应链及商业模式上逐步超越合资品牌，成为行业增长的重要驱动力。
- 市场表现：2021年全年汽车行业营收增长12.5%，归母净利润增长29.4%。但2022Q1营收和净利润同比分别下降3.0%和12.0%，主要受原材料涨价、缺芯及疫情等因素影响。
- 投资建议：重点推荐自主崛起和电动化智能化主线，包括长城汽车、比亚迪、吉利汽车、广汽集团等整车企业，以及星宇股份、福耀玻璃、德赛西威等核心零部件企业。
关键信息
一、行业整体表现
-
2021年全年：
- 中信汽车行业合计营收3.0万亿元，同比增长12.5%。
- 归母净利润853.5亿元，同比增长29.4%。
- 毛利率12.87%，净利率3.41%。
-
2022Q1：
- 中信汽车行业合计营收7207亿元，同比下降3.0%。
- 归母净利润256.8亿元，同比减少12.0%。
- 毛利率12.82%，净利率3.97%。
二、乘用车板块分析
-
2021年：
- 市场规模小幅增长，营收1.54万亿元，同比增长12.16%。
- 归母净利润433亿元，同比增长29.20%。
- 前五大企业营收占比达85%，归母净利润占比104%。
-
2022Q1：
- 市场规模增长放缓，营收3864亿元，同比增长1.22%。
- 归母净利润140.19亿元，同比增长10.64%。
- 前五大企业营收增速优于行业8.96pct，归母净利润增速优于行业19.17pct。
三、商用车板块分析
-
2021年：
- 营收4986亿元，同比增长1.58%。
- 归母净利润67.12亿元，同比减少52.00%。
- 前五大企业营收占比近80%，归母净利润占比未公布。
-
2022Q1：
- 营收968亿元，同比增长31.98%。
- 归母净利润17.47亿元，同比减少67.40%。
- 前五大企业营收增速优于行业34.46pct，归母净利润增速优于行业57.86pct。
四、汽车零部件板块分析
-
2021年：
- 营收6792亿元，同比减少11.79%。
- 归母净利润302.02亿元，同比增长19.67%。
- 前五大企业营收占比28%，归母净利润占比41%。
-
2022Q1：
- 营收1758亿元，同比减少21.74%。
- 归母净利润85.51亿元，同比减少35.69%。
- 前五大企业营收增速优于行业34.46pct，归母净利润增速优于行业57.86pct。
五、增量零部件机会
- 数据流方向：激光雷达、自动驾驶域控制器、HUD、车灯、玻璃等。
- 能源流方向：动力电池、电驱动系统、IGBT、高压线束等。
- 重点推荐：福耀玻璃、德赛西威、星宇股份、伯特利、拓普集团等。
六、新势力销量表现
- 2022年4月：
- 蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/极氪/埃安分别交付5074/9002/4167/8813/9087/2137/10212辆新能源车。
- 小鹏、哪吒、极氪等销量增长显著，蔚来、理想、埃安等销量增长乏力。
七、风险提示
- 宏观经济下行：车市销量低迷，整车面临价格战，零部件面临排产减少和年降压力。
- 新能源替代传统燃油车：部分机械式零部件行业（如内燃机系统）可能消失。
投资建议
- 重点推荐：
- 自主品牌崛起：长城汽车、比亚迪、吉利汽车、广汽集团。
- 增量零部件：星宇股份、福耀玻璃、德赛西威、伯特利、拓普集团、华阳集团、科博达、德赛西威、玲珑轮胎、一体化压铸（泉峰汽车）、空气悬架等。
重点公司盈利预测及投资评级
| 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 2022E EPS | 2023E EPS | 2022E PE | 2023E PE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 601799 | 星宇股份 | 买入 | 127.88 | 365 | 4.94 | 6.36 | 26 | 20 |
| 600660 | 福耀玻璃 | 买入 | 35.55 | 928 | 1.83 | 2.19 | 19 | 16 |
| 002920 | 德赛西威 | 买入 | 119.53 | 664 | 2.39 | 3.29 | 50 | 36 |
| 002594 | 比亚迪 | 增持 | 243.00 | 7074 | 2.20 | 4.24 | 110 | 57 |
增量零部件主要方向
| 增量零部件 | 当前渗透率 | 单车价值量（元） | 起配节点 | 上市公司 |
|---|---|---|---|---|
| 激光雷达 | 不足3% | 2000-10000 | 2022年 | 速腾聚创、禾赛科技 |
| 自动驾驶域控制器 | 不足5% | 10000 | 2021年 | 德赛西威 |
| HUD（抬头显示） | 7% | 1000-4000 | 2021年 | 华阳集团 |
| HUD前档玻璃 | 7% | 400-600 | 2021年 | 福耀玻璃 |
| 全景天幕（不含调光） | 5% | 1000-2000 | 2021年 | 福耀玻璃 |
| 调光天幕 | 0% | 3000 | 2022年 | 福耀玻璃 |
| ADB车灯 | 7% | 4000 | 2022年 | 星宇股份 |
| DLP车灯 | 不足1% | 10000 | 2023年 | 星宇股份 |
| 氛围灯 | 不足5% | 1000 | 2022年 | 科博达、星宇股份 |
| 车载功放 | 不足20% | 1000 | 2021年 | 上声电子 |
| 线控制动 | 5% | 2000 | 2022年 | 伯特利、亚太股份、拓普集团 |
| 空气悬架 | 不足1% | 10000 | 2023年 | 中鼎股份、保隆科技、天润工业、拓普集团 |
| 多合一电驱动 | - | 20000+ | - | 巨一科技、精进电动、汇川技术、大洋电机、正海磁材 |
| 多合一小三电 | - | 2000 | - | 欣锐科技、麦格米特、英博尔等 |
主要结论
- 行业趋势：电动化、智能化仍是未来5-10年的主线逻辑。
- 市场表现：2022Q1汽车行业整体业绩承压，但部分零部件估值合理，具备配置价值。
- 投资机会：关注自主品牌崛起及电动化智能化带来的增量零部件机遇。
重要行业新闻与上市车型
- 重要行业新闻：宁德时代德国工厂获电芯生产许可，部分原材料价格环比下降。
- 4月上市车型：详细梳理了多款新车型，涵盖不同细分市场。
图表目录
- 图1：2021年CS汽车营收同比增速分布
- 图2：2021年CS汽车归母净利润同比增速分布
- 图3：2022Q1CS汽车营收同比增速分布
- 图4：2022Q1CS汽车归母净利润同比增速分布
- 图5：2017-2022Q1CS汽车合计营收及同比增速
- 图6：2017-2022Q1CS汽车合计归母净利润及同比增速
- 图7：2017-2022Q1CS汽车毛利率
- 图8：2017-2022Q1CS汽车净利率
- 图9：2017-2022Q1CS汽车归母扣非净利润及同比
- 图10：2017-2022Q1CS汽车经营活动净现金流及同比
- 图11：2021Q1-2022Q1CS汽车营业收入及同比
- 图12：2021Q1-2022Q1CS汽车归母净利润及同比
- 图13：2021Q1-2022Q1CS汽车毛利率
- 图14：2021Q1-2022Q1CS汽车净利率
- 图15：2021CS乘用车营收同比增速分布
- 图16：2021CS乘用车归母净利润同比增速分布
- 图17：2022Q1CS乘用车营收同比增速分布
- 图18：2022Q1CS乘用车归母净利润同比增速分布
- 图19：2017-2022Q1CS乘用车合计营收及同比
- 图20：2017-2022Q1CS乘用车合计归母净利润及同比
- 图21：2017-2022Q1CS乘用车毛利率
- 图22：2017-2022Q1CS乘用车净利率
- 图23：CS乘用车归母扣非净利润及同比
- 图24：CS乘用车经营活动净现金流及同比
- 图25：2017-2022Q1CS商用车合计营收及同比
- 图26：2017-2022Q1CS商用车合计归母净利润及同比
- 图27：2017-2022Q1CS商用车毛利率
- 图28：2017-2022Q1CS商用车净利率
- 图29：2021CS汽车零部件营收同比增速分布
- 图30：2021CS汽车零部件归母净利润同比增速分布
- 图31：2022Q1CS汽车零部件营收同比增速分布
- 图32：2022Q1CS汽车零部件归母净利润同比增速分布
- 图33：2017-2022Q1CS汽车零部件合计营收及同比
- 图34：2017-2022Q1CS汽车零部件合计归母净利润及同比
- 图35：2017-2022Q1CS汽车零部件毛利率
- 图36：2017-2022Q1CS汽车零部件净利率
- 图37：2021Q1-2022Q1CS汽车零部件营业收入及同比
- 图38：2021Q1-2022Q1CS汽车零部件归母净利润及同比
- 图39：2021Q1-2022Q1CS汽车零部件毛利率
- 图40：2021Q1-2022Q1CS汽车零部件净利率
- 图41：2021CS乘用车营收同比增速分布
- 图42：2021CS乘用车归母净利润同比增速分布
- 图43：2022Q1CS乘用车营收同比增速分布
- 图44：2022Q1CS乘用车归母净利润同比增速分布
- 图45：2017-2022Q1CS乘用车合计营收及同比
- 图46：2017-2022Q1CS乘用车合计归母净利润及同比
- 图47：2017-2022Q1CS乘用车毛利率
- 图48：2017-2022Q1CS乘用车净利率
- 图49：CS乘用车归母扣非净利润及同比
- 图50：CS乘用车经营活动净现金流及同比
- 图51：2021Q1-2022Q1CS乘用车营业收入及同比
- 图52：2021Q1-2022Q1CS乘用车归母净利润及同比
- 图53：2021Q1-2022Q1CS乘用车毛利率
- 图54：2021Q1-2022Q1CS乘用车净利率
- 图55：2021CS商用车营收同比增速分布
- 图56：2021CS商用车归母净利润同比增速分布
- 图57：2022Q1CS商用车营收同比增速分布
- 图58：2022Q1CS商用车归母净利润同比增速分布
- 图59：2017-2022Q1CS商用车合计营收及同比
- 图60：2017-2022Q1CS商用车合计归母净利润及同比
- 图61：2017-2022Q1CS商用车毛利率
- 图62：2017-2022Q1CS商用车净利率
- 图63：2021Q1-2022Q1CS商用车营业收入及同比
- 图64：2021Q1-2022Q1CS商用车归母净利润及同比
- 图65：2021Q1-2022Q1CS商用车毛利率
- 图66：2021Q1-2022Q1CS商用车净利率
- 图67：2021CS汽车零部件营收同比增速分布
- 图68：2021CS汽车零部件归母净利润同比增速分布
- 图69：2022Q1CS汽车零部件营收同比增速分布
- 图70：2022Q1CS汽车零部件归母净利润同比增速分布
- 图71：2017-2022Q1CS汽车零部件合计营收及同比
- 图72：2017-2022Q1CS汽车零部件合计归母净利润及同比
- 图73：2017-2022Q1CS汽车零部件毛利率
- 图74：2017-2022Q1CS汽车零部件净利率
- 图75：2021Q1-2022Q1CS汽车零部件营业收入及同比
- 图76：2021Q1-2022Q1CS汽车零部件归母净利润及同比
- 图77：2021Q1-2022Q1CS汽车零部件毛利率
- 图78：2021Q1-2022Q1CS汽车零部件净利率
- 图79：2021CS乘用车营收同比增速分布
- 图80：2021CS乘用车归母净利润同比增速分布
- 图81：2022Q1CS乘用车营收同比增速分布
- 图82：2022Q1CS乘用车归母净利润同比增速分布
- 图83：2017-2022Q1CS乘用车合计营收及同比
- 图84：2017-2022Q1CS乘用车合计归母净利润及同比
- 图85：2017-2022Q1CS乘用车毛利率
- 图86：2017-2022Q1CS乘用车净利率
- 图87：CS乘用车归母扣非净利润及同比
- 图88：CS乘用车经营活动净现金流及同比
- 图89：2021Q1-2022Q1CS乘用车营业收入及同比
- 图90：2021Q1-2022Q1CS乘用车归母净利润及同比
- 图91：2021Q1-2022Q1CS乘用车毛利率
- 图92：2021Q1-2022Q1CS乘用车净利率
- 图93：2021CS商用车营收同比增速分布
- 图94：2021CS商用车归母净利润同比增速分布
- 图95：2022Q1CS商用车营收同比增速分布
- 图96：2022Q1CS商用车归母净利润同比增速分布
- 图97：2017-2022Q1CS商用车合计营收及同比
- 图98：2017-2022Q1CS商用车合计归母净利润及同比
- 图99：2017-2022Q1CS商用车毛利率
- 图100：2017-2022Q1CS商用车净利率
- 图101：2021Q1-2022Q1CS商用车营业收入及同比
- 图102：2021Q1-2022Q1CS商用车归母净利润及同比
- 图103：2021Q1-2022Q1CS商用车毛利率
- 图104：2021Q1-2022Q1CS商用车净利率
- 图105：2021CS汽车零部件营收同比增速分布
- 图106：2021CS汽车零部件归母净利润同比增速分布
- 图107：2022Q1CS汽车零部件营收同比增速分布
- 图108：2022Q1CS汽车零部件归母净利润同比增速分布
- 图109：2017-2022Q1CS汽车零部件合计营收及同比
- 图110：2017-2022Q1CS汽车零部件合计归母净利润及同比
- 图111：2017-2022Q1CS汽车零部件毛利率
- 图112：2017-2022Q1CS汽车零部件净利率
- 图113：2021Q1-2022Q1CS汽车零部件营业收入及同比
- 图114：2021Q1-2022Q1CS汽车零部件归母净利润及同比
- 图115：2021Q1-2022Q1CS汽车零部件毛利率
- 图116：2021Q1-2022Q1CS汽车零部件净利率
- 图117：中信汽车行业百亿市值公司分布（20220331）
- 图118：中信汽车行业市值前五公司（20220331）
- 图119：2021年前五大车企营收及同比增速
- 图120：2022Q1前五大车企营收及同比增速
- 图121：2021年前五大企业归母净利润及同比增速
- 图122：2022Q1前五大企业归母净利润及同比增速
- 图123：2021年前五大企业毛利率及净利率
- 图124：2022Q1前五大企业毛利率及净利率
- 图125：2021前五大企业归母扣非净利润及同比增速
- 图126：2022Q1前五大企业归母扣非净利润及同比增速
- 图127：2021前五大企业经营活动净现金流及同比增速
- 图128：2022Q1前五大企业经营活动净现金流及同比增速
表格目录
- 表1：传统车企的电动智能品牌及新势力车企战略规划
- 表2：汽车电动化智能化背景下增量零部件梳理
- 表3：50家百亿市值公司财务数据
- 表4：CS乘用车市值前五大企业财务数据
- 表5：CS汽车零部件市值前五大企业财务数据
- 表6：CS商用车市值前五大企业财务数据
- 表7：汽车市场主要板块市场表现
- 表8：汽车行业上市公司近期表现
- 表9：汽车板块企业涨跌幅前五名
- 表10：4月4日-4月24日汽车品牌乘用车上险量（辆）
- 表11：4月4日-4月24日新能源品牌乘用车上险量（辆）
- 表12：主要造车新势力4月交付量
- 表13：2022年3月新能源车企销量排名
- 表14：2022年3月新能源车型销量排名
- 表15：2022年4月上市车型整理
- 表16：重点公司盈利预测及估值(20220501)
重要研究信息
- 2022年4月：新势力销量环比整体大幅下降，极氪环比上升。
- 2022年3月：新能源汽车销量同比增长114%，商用车销量同比下降44%。
- 原材料价格：4月有升有降，锌锭、钢铁、橡胶等价格上升。
- 汇率变化：美元兑人民币、欧元兑人民币同比持续下降。
投资建议总结
- 投资主线：自主品牌崛起、汽车电动化智能化升级。
- 重点推荐：长城汽车、比亚迪、吉利汽车、广汽集团等整车企业；星宇股份、福耀玻璃、德赛西威、伯特利、拓普集团等核心零部件企业。
- 风险提示：宏观经济下行、新能源替代传统燃油车带来的行业变化。
总结
汽车行业在2022Q1受到多重因素影响，业绩承压，但电动化和智能化趋势不改。自主品牌崛起和增量零部件机遇是未来投资的重点方向。部分零部件公司估值合理，具备中长期配置价值。投资建议关注这些主线，并注意宏观经济和新能源替代带来的风险。
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