20230926-浙商证券-雅迪控股-01585.HK-雅迪控股近况点评_战略前瞻_经营稳健_龙头地位进一步加固_4页_639kb

雅迪控股公司点评

业绩摘要

• 23H1收入：170.41亿元，同比增长21.28%；归母净利润：118.8亿元，同比增长32.11%。
• 销量：8210.7万辆，同比增长33.81%。

核心亮点与增长驱动

• 销量增长超预期：上半年销量同比增速达33.81%，远超行业7.78%的预计增速，市占率有望从28%提升至32%。
• 产品策略调整：积极补足价格带空缺、推出女性专属车型（如冠能奢想Q9）、电自车转型，推动销量增长，下半年冠能系列占比可能提升，助力盈利能力改善。

利润与毛利率分析

• 毛利率：16.87%，同比下降10.6个百分点，主要因高毛利产品占比下降及成本联动降价。
• 净利润端：归母净利润同比增长25.48%，经营性现金流同比大增473.09%，政府补助及利息收益贡献增加，具备持续性。

盈利预测与估值

• 营收&净利润：预计2023-2025年营收分别为372.81亿、472.52亿、605.15亿元，CAGR 20.03%-28.07%。
• 估值修复：动态市盈率预计从当前15.15X降至8.44X，目标价修复至25X，维持“买入”评级。

风险提示

• 国内消费承压、海外市场拓展不及预期。

核心结论

雅迪作为两轮车龙头，通过产品结构优化和电自车转型驱动增长，短期结构性调整不影响长期高质量增长能力，估值修复至25X PE 仍具潜力。

注：以上为原报告核心要点提炼，详情见报告全文。