20240626-国联证券-雅迪控股-01585.HK-公司深度_国内领航_迈向国际_38页_2mb

雅迪控股（01585）深度研究报告摘要

公司概述

雅迪控股是国内领先的电动两轮车制造商，主营电动自行车、踏板车及电池业务，成立于2001年。2023年收入达347亿元，同比增长12%，产品结构优化、均价持续提升，净利率达76%。

国内市场分析

• 行业格局：2017年后行业加速集中，CR3从25%升至62%（雅迪30%）。国家监管趋严、标准更新（如2024年锂电池新国标）推动中小厂商出清，龙头份额提升。
• 需求与供给：内销需求平稳增长，居民更新换代驱动销量；商用领域（共享电单车、即时配送）需求增长显著；出口潜力大，2023年出口量270万台，占全球需求22%。
• 竞争策略：雅迪通过渠道优化、产品高端化、核心部件自研（电池、电机）巩固优势，提价空间充分。

海外市场拓展

• 政策驱动：东南亚、印度推行“禁摩”“油改电”，欧美市场受益于环保与健身需求补贴；雅迪凭借性价比、供应链规模和技术优势抢占市场。
• 市场空间广阔，中国品牌的国际竞争窗口期明确。

财务预测与投资评级

• 预测：2024-2026年收入复合增速15%（367/460/527亿元），净利润增速20%（29/38/46亿元），PE分别为10/8/6倍。
• 评级：首次覆盖“买入”评级，认为当前估值存在明显低估，成长性突出，建议增持。

风险提示

1. 海外贸易政策波动；
2. 行业技术超预期迭代。

---总结关注点：龙头优势持续强化，海外扩张打开新空间，估值有修复可能。