20240626-国联证券-雅迪控股-01585.HK-公司深度_国内领航_迈向国际_38页

雅迪控股是国内领先的电动两轮车企业，主营电动自行车、踏板车及电池业务。2017-2023年，公司收入与业绩复合增速分别达28%和37%，净利率于2023年提升至7%。出口呈现快速增长，2023年出口量占海外需求比重仅22%。

国内行业集中度提升，2023年CR3达62%，雅迪市占率约30%。行业迈向“严管”时代，新国标整治推动中小企业出清，龙头优势持续扩大。雅迪通过渠道精细化、自研零部件、产品高端化等举措，强化竞争壁垒。

海外电动化趋势初现，东南亚、印度、欧美市场增长空间广阔。雅迪依托技术、规模、供应链优势积极出海，打造第二增长曲线。

首次覆盖给予“买入”评级，预计2024-2026年收入367亿、460亿、527亿元，归属净利润29亿、38亿、46亿元，对应PE分别为10、8、6倍，认为当前估值存在明显低估。

风险提示：海外贸易政策变化、行业技术超预期迭代等。