20250519-广金期货-蛋白粕周报_5月USDA估2026美豆不胀库_北美油籽播种提速_23页_2mb

1/23s近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析

一、豆粕市场概况

5月USDA月报显示，美国大豆期末库存预期为295亿蒲式耳，低于市场普遍预期的362亿蒲式耳。主要因美国2025/2026年度大豆产量预期434亿蒲式耳（路透预期4338亿蒲式耳），单产为525蒲式耳/英亩（持平市场预期），而生物柴油需求增长推动本土压榨量提升至249亿蒲式耳。值得关注的是：

• 美国新作大豆种植率66%（去年同期50%、五年均53%），出苗率34%（去年同期25%、五年均23%）
• 巴西旧作大豆出口良好，5月前三周出口量达7836万吨（去年同期全月13436万吨），但阿根廷旧作大豆因持续降雨推迟收割，仍有73万公顷未完成收割
• 美国大豆出口检验量降至426077吨（对中国大陆装运0吨，较前一周减少68099吨），显示中美贸易关系趋紧

二、菜籽粕市场概况

加拿大2025年油菜籽种植面积为2,1646万英亩（较2024/25年度减少17%），单产预期219吨/公顷（旧作212吨/公顷），期末库存从100万吨上调至200万吨。国际供需方面：

• 巴西2025/26年度大豆产量预期5000万吨（USDA数据），全球大豆2025/26年度产量预计89558万吨（同比增4459万吨）
• 中国5月菜籽库存报25万吨（环比降1667%），6-7月油菜籽预估到港量43/45万吨
• 中加贸易政策扰动导致豆菜粕价差异常偏低，主要事件包括：
  • 2024年8月加拿大对中国新能源汽车等产品加征25%关税
  • 2024年9月中国对加菜籽启动反倾销调查
  • 2025年3月中国对加拿大实施100%关税
  • 加拿大新政府寻求与中国修复关系，但美菜籽仍因政策优势保持国内生物柴油原料地位

三、市场动态

1. 国内豆粕市场整体偏空，m2507-2601合约维持近弱远强格局，现货基差下降至168元/吨
2. 国内菜籽粕库存持续去化，5-6月进口到港量预计43/45万吨
3. USDA报告引发市场波动：
   • 美国生物柴油需求增长61%（至139亿磅）
   • 新RVO义务量低于市场预期（46亿加仑 vs 55亿加仑）
   • 中美贸易谈判使大豆关税回归4月2日水平

四、风险提示

1. 中美贸易关系不确定性可能影响美国大豆出口
2. 加拿大油菜籽单产数据存在后期下调可能
3. 生物柴油政策变动对美豆需求的影响
4. 国内豆粕库存与进口到港的供需矛盾
5. 国际主要产区天气变化对收割进度及产量的影响