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文档内容总结

核心内容概述

本报告为中泰证券2018年2月11日的晨会内容回顾，涵盖多个行业及板块的分析与配置建议，主要包括固收、策略、钢铁、煤炭、有色、电新、工控、银行、传媒、教育等领域的市场动态、投资策略及风险提示。

主要观点与关键信息

1. 固收板块

• 信用债配置变化：17年四季度信用债重仓规模下降，但产业债和城投债的变动方向不一致，产业债抛压更大，城投债则呈现区域配置差异。
• 久期调整：城投债和产业债久期均有所缩短，但城投债的缩短幅度更大。
• 市场展望：2018年年初信用债重仓规模和久期仍以收缩为主，城投债将继续维持“短久期+高等级”策略，产业债则因信用风险未显著上升，债项主体资质难以上移。
• 市场回顾：信用利差震荡，净融资额维持高位，部分行业如采掘、房地产发行规模回升。
• 配置建议：短期建议关注高股息类板块及估值合理的成长股。

2. 策略板块

• 市场情绪与估值：市场情绪降至股灾以来最低点，多个行业估值进入历史低位，尤其是传媒、医药生物、电气设备等。
• 风格转换：大小盘转换指标反弹，但仅体现小盘股的相对收益，未来仍可能震荡整理。
• 配置建议：短期宜布局超跌品种，关注高股息板块及成长股。

3. 钢铁行业

• 市场表现：春节前钢市逐步休市，板块整体下跌。
• 库存与需求：冬储效应显现，库存上升，但节前库存偏高可能影响节后价格走势。
• 行业展望：钢铁行业盈利将受到一定影响，但绝对盈利水平仍可期待。推荐标的包括宝钢股份、方大特钢、太钢不锈等。

4. 煤炭行业

• 供需格局：春节临近，供需两弱，煤价预计以稳为主。
• 价格变化：动力煤价小幅回落，焦煤价格略有上涨。
• 政策影响：发改委鼓励优质产能释放，预计未来2-3年新增产量有限，煤价有望维持高位。
• 配置建议：推荐低估值及国企改革催化的煤炭股，如兖州煤业、潞安环能等。

5. 有色金属（钴、锂）

• 钴：MB钴、硫酸钴、四氧化三钴价格创新高，国内钴精矿价格上涨，钴供需持续紧张。
• 锂：价格平稳，部分电池企业恢复生产，预计年后需求释放，价格继续上行。
• 市场展望：新能源汽车需求持续增长，推动钴锂价格上行，配置时机已至。
• 推荐标的：华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团等。

6. 新能源与电力设备

• 新能源汽车：1月产销开门红，新能源汽车销量同比增长4.3倍，电池装机量增长。
• 新能源发电：光伏行业进入传统淡季，但价格下滑有利于维持项目收益率；风电行业因河北分散式风电规划超预期，预计2018年新增装机反弹。
• 推荐标的：天赐材料、三花智控、天顺风能、金风科技、通威股份、隆基股份等。

7. 工控行业

• 行业趋势：2018年工控行业将保持平稳增长，受益于PMI持续高于枯荣线，以及技术改进基金和海外经济复苏。
• 发展驱动：产业升级、工程师红利及国产替代将推动行业稳定发展。
• 推荐标的：汇川技术、宏发股份、鸣志电器。

8. 银行业

• 财务指标：盈利能力持续改善，息差回升，资产质量进一步优化。
• 不良率与拨备覆盖率：不良率保持稳定，拨备覆盖率提升，未来不良压力减小。
• 资产负债规模：受金融去杠杆影响，增速放缓，但贷款增速高于总资产增速。
• 行业展望：预计2018年中小银行息差继续回升，行业业绩稳定。
• 风险提示：经济下滑超预期。

9. 传媒行业

• 科达股份：数字营销高增长，收入和净利润同比提升，股份回购彰显信心。
• 三七互娱：收购江苏极光剩余20%股权，绑定核心人员，增厚业绩。公司产品储备丰富，预计2018年营收和利润持续增长。
• 配置建议：关注数字营销龙头及优质游戏标的。

10. 教育行业

• 政策影响：上海“公民同招”政策落地，幼升小流程与时间点明确。
• 市场影响：热门民办小学的竞争压力有望减弱，公办小学录取顺序优化，部分学生可能放弃民办，选择对口公办。
• 风险提示：各区招生细则尚未公布，存在不确定性。

风险提示汇总

• 固收：超额利差偏差、监管政策超预期、流动性超预期收紧。
• 策略：经济大幅下滑、监管趋严、资金面超预期、新能源汽车政策不及预期。
• 钢铁：宏观经济大幅下滑导致需求承压。
• 煤炭：流动性偏紧、经济增速不及预期、政策调控力度过大、水电出力过快。
• 有色：宏观经济波动、新能源汽车销量不及预期、钴锂原材料产能释放超预期。
• 电新：新能源汽车政策不及预期、电改不及预期、新能源不及预期。
• 银行：经济下滑超预期。
• 传媒：商誉减值风险、市场竞争激烈。
• 教育：各区招生细则未公布，政策不确定性。

总结

本报告全面分析了2018年初多个行业和板块的市场表现与投资逻辑，重点强调了钴锂等新能源材料的配置时机，以及银行、煤炭、钢铁等传统行业的财务指标改善。同时，策略部分指出市场情绪和估值处于低位，建议关注高股息和成长股。各行业均给出了相应的配置建议和风险提示，为投资者提供了较为全面的参考。