20180211-兴业研究-人民币汇率周度观察_跨境政策回归中性_10页_817kb

人民币汇率周度观察总结（2018年2月5日—2018年2月11日）

核心内容

2018年2月5日至2月11日期间，人民币汇率在美元指数反弹和美股下跌的双重影响下出现波动。整体来看，人民币相对美元先升后贬，非美货币走势分化，日元因避险情绪升值，而欧元和英镑相对人民币贬值。境内外人民币流动性边际紧缩，远掉期点数小幅上行。

主要观点

1. 市场走势

• 美元兑人民币中间价：周五报6.3194，较上周贬值309个基点。
• CNY与CNH：CNY收报6.3004，贬值206个基点；CNH收报6.3114，升值20个基点。
• 人民币指数波动：BIS、SDR、CFETS人民币指数振幅分别达到5%、3.4%和3.5%。
• 汇率弹性扩大：人民币汇率弹性显著扩大，与G3货币波动率差距缩小，成为波动最大的货币之一。

2. 事件及政策

• 人民币升值超调：2018年初人民币相对美元存在升值超调，但央行未干预，显示对升值的容忍度较高。
• 跨境政策回归中性：
  • 外管局局长潘功胜表示宏观审慎政策全面回归中性，强调外汇双向流动和平衡常态。
  • 这一调整旨在避免人民币单边升值，为汇率市场化和资本账户可兑换铺路。
  • 未来将推动证券市场双向开放，如“沪伦通”、“债券通”等，同时丰富外汇市场工具和交易主体。
• 1月外汇供求基本均衡：
  • 1月外汇储备以美元计增长215亿美元，以SDR计下降352亿SDR。
  • 剔除汇兑损益后，外储小幅上升57亿美元，显示外汇市场供需基本平衡。

3. 后市展望

• 美元兑人民币震荡：预计未来一周美元兑人民币将维持区间震荡，升值节奏放缓甚至出现贬值。
• 美元指数走势：美股回调引发避险情绪，美元指数可能继续上行，但面临91-92区间阻力，大幅升贬概率较低。
• 人民币升值阶段：人民币仍处于中期升值上半场，但需警惕美元指数因risk off而超预期上行。

关键信息

市场波动特征

• 境内外人民币即期、掉期和远期价差分别为110、133和353个基点。
• 欧元、英镑对人民币贬值，日元对人民币升值。
• 外汇市场交投清淡，单笔结购汇行为对汇率冲击较大。

政策动向

• 逆周期因子：调整后市场供求不再受约束，人民币汇率弹性扩大。
• 外储变化：1月外储以美元计增长215亿美元，以SDR计下降352亿SDR，剔除汇兑损益后基本稳定。
• 宏观审慎政策：从“扩流入、控流出”转向中性，维护外汇市场双向流动和平衡。

风险与挑战

• 国际金融市场风险：主要经济体货币政策趋同可能引发“共振”，国际金融市场稳定性不足可能导致资本流动大起大落。
• 国内经济风险：企业高杠杆率、地方政府隐性债务、房地产市场等问题仍需关注。
• 美股回调风险：美股下跌已验证风险偏好下降，可能对美元指数和人民币汇率产生进一步影响。

总结

本周人民币汇率在美元指数反弹和美股下跌的影响下呈现波动，市场供求关系与美元指数的背离导致人民币先升后贬。跨境政策回归中性标志着外管局对资本流动管理的调整，旨在促进汇率市场化和资本账户可兑换。1月外汇市场基本均衡，外储相对稳定。未来人民币汇率预计维持震荡，美元指数可能受避险情绪支撑继续上行，但面临阻力。人民币升值节奏或将放缓，需持续关注国际金融市场变化及国内经济基本面。