20180907-东吴证券-国防军工行业双周报_全产业链景气得到验证_当前时点坚定看好板块行情_21页_1mb

军工板块行情分析总结

核心内容与主要观点

2018年上半年，军工产业链各环节上市公司业绩均显著增长，显示出全产业链景气度的提升。元器件、材料等上游企业因需求弹性大，业绩增长尤为突出，且具有灵活机制的民营企业增速更快。下游主机厂及配套厂商的存货和采购量增加，进一步验证了军工行业需求旺盛。尽管军工行业现金流从主机厂向上传导较慢，导致配套厂商经营性净现金流普遍低于净利润，但随着行业持续景气，上游企业现金流将逐步改善。

当前时点，分析师坚定看好军工板块行情，认为军工行业具备投资价值。主要原因包括：

• 军工上市公司中报表现亮眼，主机厂利润平均增速达66%；
• 军工板块整体估值处于历史低位，主流军工标的2018年PE中位数小于35倍，部分标的甚至低于30倍；
• 2018年三四季度军工行业改革持续推进，将为板块提供持续驱动力。

关键信息

推荐公司逻辑

• 中航沈飞：国内唯一上市的歼击机总装制造商，受益于先进军用飞机列装，预测2018-2020年归母净利润分别为8.58亿元、11.06亿元、12.94亿元，对应PE分别为62倍、48倍、41倍。合理市值为743亿元，对应股价53.21元，维持“买入”评级。

• 内蒙一机：地面装备龙头，受益于陆军机械化及集团混改试点。预测2018-2020年归母净利润分别为7.53亿元、9.40亿元、11.33亿元，对应PE分别为32倍、25倍、21倍。公司估值较低，研发实力强，业务成长性好，维持“买入”评级。

• 火炬电子：军品电容器自2018年起恢复性高增长，民品电容器持续涨价缺货。预测2018-2020年归母净利润分别为3.86亿元、5.33亿元、7.12亿元，对应PE分别为25倍、18倍、14倍。合理市值152.5亿元，对应股价34元，给予“买入”评级。

投资主线

1. 主机厂中资产完整度高的企业：如中航沈飞、内蒙一机；
2. 产业链上游业绩弹性大、估值低的标的：如火炬电子；
3. 受益于科研院所改制的标的：如中航机电、四创电子、国睿科技。

板块表现

• 本周行情：上证综指下跌2.83%，创业板指数下跌4.57%，但申万国防军工指数上涨2.87%，显示军工板块相对抗跌；
• 涨幅前十：中航沈飞、内蒙一机、中国应急等公司涨幅显著；
• 跌幅前十：楚江新材、*ST船舶、金信诺等公司跌幅较大。

行业重点新闻

• 航空领域：中国首架FTC-2000G多用途战机交付，标志着航空工业在军贸与军民融合方面取得进展；
• 航天领域：双曲线一号商业亚轨道火箭成功发射，以及探空火箭试验火星降落伞技术；
• 船舶与航母：中国出口泰国S26T潜艇开工，国产航母完成第二次海试；
• 政策动态：风云气象卫星服务“一带一路”，国家重点研发计划成果落地军民融合领域。

重点公司公告

• 中航沈飞：半年度业绩大幅增长，519.27%的营收增长和10.17%的净利润增长；
• 内蒙一机：半年度营收增长10.91%，净利润增长47.28%，经营性现金流显著增加；
• 中国动力：控股股东增持股份达2%，且公司半年度净利润增长10.04%；
• 火炬电子：半年度净利润增长51.17%，各业务板块均取得突破；
• 航天科技：因全球电子元器件短缺及境外工厂费用增加，上半年净利润下降38.64%；
• 其他公司：如北斗星通、海兰信、*ST船舶等均有重要公告，涉及回购、增持、项目进展等。

风险提示

• 武器装备列装进度不及预期；
• 军工领域改革进度不及预期。

投资建议

• 评级：行业“增持”；
• 推荐逻辑：军工行业景气度高，估值处于历史低位，改革预期积极，具备长期投资价值；
• 核心推荐标的：中航沈飞、内蒙一机、火炬电子；
• 其他关注标的：中航机电、四创电子、国睿科技等。

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