20141117-华融证券-国防军工行业_周报_12页_697kb

报告摘要

国防军工行业周报总结（2014/11/10-2014/11/16）

一、核心内容概述

本周国防军工行业整体表现弱于大盘，军工指数跌幅超过6%，而沪深300指数上涨3.15%。板块估值水平有所下降，当前市盈率约为74倍，与沪深300的估值比降至8倍左右。尽管军工资产证券化率持续提升，但近期借壳案例提示了资产注入逻辑可能发生变化，部分估值较高的个股存在资产注入预期不能兑现的风险。

二、主要观点与关键信息

1. 板块表现与估值

市场表现：国防军工板块整体下跌，跌幅较大，弱于大盘。
估值变化：板块市盈率下降至74倍，与沪深300的估值比降至8倍左右。
资产证券化趋势：军工资产证券化率不断提升，但借壳案例显示新的上市思路可能对现有估值产生影响。

2. 行业及公司动态

中国通用航空企业联盟成立：联盟由多家企业联合发起，旨在完善通航产业链布局，推动通航产业园建设及高端服务业融合。
通用航空产能过剩问题：行业增长过快，航空器数量和企业数量增长高于飞行时间增长，反映出产能过剩和市场机制不完善的问题。
中国首次向美国大规模出口民用飞机：中航工业直升机哈飞与美国维信航空公司签署20架运12系列飞机销售合同，标志着中国民机首次出口发达国家。
广州“退二进三”政策执行：广船国际挂牌转让三家子公司股权，以盘活资产、优化配置、改善财务状况。
海格通信员工持股计划：作为军工国企首次尝试员工持股计划，海格通信通过定增融资补充流动资金，完善产业布局，提升公司竞争力。

3. 投资建议

行业前景：复杂的国际局势、国家领导人的重视、国防预算增长为军工行业提供长期发展动力，给予“看好”评级。
投资逻辑：资产注入预期仍是军工板块投资的主要逻辑，但需警惕估值过高且无明确资产整合承诺的个股风险。
建议方向：建议关注大股东有明确资产整合承诺的公司，避免投资估值过高且缺乏整合保障的个股。

4. 风险提示

政策风险：资产证券化可能因政策因素停滞。
研发风险：军品装备新型号研制进展缓慢。
预算风险：国防投入增长可能放缓。

三、总结

国防军工行业在当前环境下仍具备一定发展潜力，但短期面临估值回调与资产注入不确定性带来的风险。行业整体表现弱于大盘，估值水平下降，反映出市场对军工资产证券化路径的担忧。与此同时，通用航空产业面临产能过剩问题，需通过改革完善市场机制、降低交易成本；而中国首次向美国出口民用飞机则标志着行业国际化进程的推进。

在投资方面，建议投资者关注具有明确资产整合承诺的军工企业，避免高估值且缺乏整合保障的个股。同时，海格通信的员工持股计划为军工国企提供了新的激励机制，有助于提升企业凝聚力与市场竞争力。

总体来看，国防军工行业仍处于政策支持与市场调整并存的阶段，未来需持续关注政策导向、资产整合进展及行业基本面变化。