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信用债市场周报总结（20210926-20211002）

核心内容

本报告总结了2021年9月26日至10月2日期间信用债市场的一级市场发行情况、二级市场交易表现以及相关风险提示。

主要观点

1. 一级市场发行情况

• 发行规模：信用债共发行1474.73亿元，总偿还额1558.74亿元，净融资为-84.01亿元，显示市场整体融资需求偏弱。
• 城投债：共发行52只，金额360.70亿元，主要集中在江苏省，发行金额最高。
• 评级结构：AAA级主体占比56%，较前期下降；AA+级主体占比27%，上升；AA级及以下占比17%，上升。
• 企业属性：国企发行占比高，达1439.23亿元，民企仅35.50亿元。
• 债券类型：短融占比42%，上升；中期票据占比23%，下降；公司债占比21%，上升；定向工具占比9%，下降；企业债占比5%，保持不变。
• 行业分布：建筑装饰行业发行占比最高（30.42%），其次是综合（28.67%）、交通运输（13.14%）。
• 区域分布：江苏省发行金额最高，为196.85亿元。
• 发行利率：
  • 公司债：AAA级发行利率上升41bp至3.86%；AA+级下降75bp至5.88%。
  • 企业债：AAA级下降11bp至3.64%；AA及以下下降135bp至4.64%。
  • 中期票据：AAA级上升44bp至4.43%；AA+级上升98bp至4.99%；AA及以下上升240bp至6.63%。
  • 短融：AAA级下降38bp至2.77%；AA+级上升120bp至4.23%；AA及以下上升25bp至5.58%。
• 发行期限：5年期债券占比上升至12.24%；1年期及以内占比75.01%，3年期占比12.74%，显示短期融资需求上升。

2. 二级市场交易情况

• 收益率曲线：产业债和城投债收益率整体小幅上行，AAA级产业债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y分别上行4.24bp、4.13bp、4.93bp、4.48bp、4.79bp；AAA级城投债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y分别上行4.65bp、2.48bp、3.33bp、3.62bp、4.66bp。
• 交易量：信用债共成交4526.14亿元，其中短融成交1354.15亿元，中期票据成交2069.92亿元，占比最高。

3. 风险提示

• 偿债压力：2021年债券偿还量较大，部分行业基本面恢复缓慢，短期偿债能力恶化的风险可能引发违约风险上升。
• 政策收紧风险：若相关政策趋紧，再融资压力可能增加，资质较差的主体风险暴露速度将加快。

关键信息

• 净融资情况：信用债净融资为-84.01亿元，显示市场融资需求偏弱。
• 行业分布：建筑装饰、综合、交通运输为主要发行行业。
• 区域分布：江苏省发行金额最高。
• 利率变化：不同债券类型和评级的发行利率呈现分化趋势，AAA级短融利率下降，而中期票据、AA及以下等级债券利率普遍上升。
• 期限结构：短期债券发行占比显著上升，5年期债券占比上升，显示市场偏好短期融资。

估值方法与分析师声明

• 本报告分析基于合法合规信息，分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 报告中的分析和估值方法存在局限性，估值结果不保证所涉及证券在该价格交易。
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分析师信息

• 张旭：分析师，执业证书编号 S0930516010001，联系方式：010-58452066，邮箱：zhang_xu@ebscn.com
• 危玮肖：分析师，执业证书编号 S0930519070001，联系方式：010-58452070，邮箱：weiwx@ebscn.com

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• 关联机构：
  • 香港：光大新鸿基有限公司
  • 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited

附注

• 报告中提及的行业及公司评级体系如下：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

• 基准指数说明：

  • A股主板：沪深300指数
  • 中小盘：中小板指
  • 创业板：创业板指
  • 新三板：新三板指数
  • 港股：恒生指数