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信用债市场周报总结（20210509-20210515）

核心内容概述

本报告为光大证券研究所发布的固定收益信用周报，总结了2021年5月9日至5月15日期间信用债市场的一级市场发行情况、二级市场交易表现、信用风险事件及市场风险提示。

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一、一级市场发行情况

1.1 发行规模

• 信用债总发行规模：785.16亿元，周环比上升28.52%。
• 总偿还规模：1609.33亿元，净融资为-824.17亿元，周环比下降39.42%。
• 城投债发行：共发行12只，金额为128.08亿元。

1.2 发行评级结构

• AAA级主体占比：79%，较上周上升。
• AA+级主体占比：16%，较上周下降。
• AA级及以下主体占比：6%，基本保持不变。

1.3 企业属性

• 国企发行：715.88亿元，占主导地位。
• 民企发行：69.28亿元，占比较小。

1.4 债券类型结构

• 公司债：占比40%，周环比上升。
• 中期票据：占比20%，周环比下降。
• 短融：占比34%，周环比下降。
• 定向工具：占比6%，周环比下降。
• 企业债：占比0%，本周无发行。

1.5 行业分布

• 建筑装饰：29.43%
• 公用事业：26.91%
• 房地产：14.75%
• 交通运输：9.11%
• 综合：7.42%
• 电子：5.30%
• 其他行业：7.08%

1.6 区域分布

• 北京：发行金额最高，达114.30亿元。

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二、二级市场表现

2.1 收益率曲线

• 产业债收益率整体下行：

  • AAA 1Y：下行5.51bp（2.9424%）
  • AAA 3Y：下行4.77bp（3.4540%）
  • AAA 5Y：下行2.88bp（3.7053%）
  • AAA 7Y：下行0.57bp
  • AAA 10Y：下行0.15bp

• 城投债收益率：除1Y小幅上行外，其余期限均下行：

  • AAA 1Y：上行0.29bp（2.9554%）
  • AAA 3Y：下行1.86bp（3.4753%）
  • AAA 5Y：下行2.99bp（3.7388%）
  • AAA 7Y：下行2.52bp
  • AAA 10Y：下行2.44bp

2.2 交易量

• 信用债总成交额：5732.46亿元。
• 主要成交品种：
  • 企业债：273.61亿元
  • 公司债：129.24亿元
  • 中期票据：2371.85亿元
  • 短融：2244.30亿元
  • PPN：713.46亿元

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三、信用风险事件

3.1 山西榆次农村商业银行股份有限公司

• 主体评级：由A+调降至A-。
• 相关债项：
  • “18榆次农商二级01”和“19榆次农商二级”由A调降至BBB-。
• 备注：主体及相关债项被列入可能降级的观察名单。

3.2 树业环保科技股份有限公司

• 主体评级：由AA-下调为A，评级展望由稳定调整为负面。
• 相关债项：“G18树业”信用等级维持为AAA。
• 原因：资金拆借及股权转让交易占用资金规模较大，存在流动性风险和债务压力。

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四、风险提示

1. 2021年债券偿还量较大，部分行业基本面恢复较慢，若短期偿债能力恶化，债券违约风险可能超出预期。
2. 若政策收紧，需警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。

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五、分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066 / zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070 / weix@ebscn.com
  • 联系人：李枢川 / 010-58452065 / lishuchuan@ebscn.com

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六、其他信息

• 光大证券股份有限公司：全国性综合类股份制证券公司，具有证券投资咨询业务资格。
• 关联机构：
  • 香港：光大新鸿基有限公司
  • 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited
• 版权声明：本报告版权归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可，不得复制、转载、引用等。

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七、评级体系说明

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确投资评级

基准指数：

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

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八、估值方法说明

• 本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。
• 所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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九、分析师声明

• 署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 报告内容反映分析师个人观点，不与报酬挂钩。

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十、法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，仅在中华人民共和国境内（不包括港澳台）分发。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。
• 报告内容可能因信息更新而变化，不保证及时发布。
• 光大证券及其附属机构可能持有相关证券头寸或提供相关服务，存在利益冲突。

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总结：本周信用债市场呈现发行规模上升、净融资下降的格局，AAA级债券发行占比上升，短融和中期票据占比下降。二级市场收益率整体下行，但城投债1Y略有上行。信用风险事件中，山西榆次农商行和树业环保科技的主体评级下调，提示市场需关注相关企业风险。整体来看，市场面临偿债压力和政策收紧风险，建议投资者谨慎评估。