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信用债市场周报总结（20210627-20210703）

一、核心内容概述

本报告总结了2021年6月27日至7月3日期间中国信用债市场的一级市场发行情况、二级市场交易表现以及信用风险事件，并提供了相关风险提示。

二、一级市场分析

2.1 发行规模

• 总发行规模：信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行1647.72亿元，周环比下降44.61%。
• 偿还与净融资：总偿还1205.01亿元，净融资442.71亿元，周环比下降65.17%。
• 城投债：共发行44只，金额276.20亿元。

2.2 评级结构

• AAA级：占比57%，较前一周上升。
• AA+级：占比22%，较前一周上升。
• AA级及以下：占比21%，较前一周下降。

2.3 企业属性

• 国企：发行1544.51亿元，占主导地位。
• 民企：发行103.21亿元，占比相对较小。

2.4 债券类型分布

• 企业债：占比11%，较前一周上升。
• 公司债：占比21%，较前一周下降。
• 中期票据：占比16%，较前一周下降。
• 短融：占比49%，较前一周上升。
• 定向工具：占比4%，较前一周下降。

2.5 行业分布

• 建筑装饰：占比34.57%
• 综合：占比23.65%
• 房地产：占比7.73%
• 化工：占比7.17%
• 公用事业：占比6.49%
• 交通运输：占比5.90%
• 采掘：占比4.54%
• 其他行业：占比9.95%

2.6 区域分布

• 江苏：发行金额最高，为164.43亿元。

2.7 发行利率

• 公司债：
  • AAA：4.50%（上升58bp）
  • AA+：7.60%（上升275bp）
  • AA及以下：8.50%（上升420bp）
• 企业债：
  • AA+：5.30%（上升84bp）
  • AA及以下：6.47%（上升150bp）
• 中期票据：
  • AAA：3.86%（上升13bp）
  • AA+：4.69%（下降29bp）
  • AA及以下：6.30%（上升127bp）
• 短融：
  • AAA：2.63%（下降11bp）
  • AA+：4.10%（上升67bp）
  • AA及以下：5.22%（上升14bp）

三、二级市场分析

3.1 收益率曲线

• 产业债：收益率整体下行，各期限均有所下降：

  • 1Y：2.9603%（下行6.07bp）
  • 3Y：3.3933%（下行7.42bp）
  • 5Y：3.6677%（下行5.43bp）
  • 7Y：下行3.19bp
  • 10Y：下行1.74bp

• 城投债：收益率整体下行：

  • 1Y：2.9892%（下行3.32bp）
  • 3Y：3.4098%（下行7.99bp）
  • 5Y：3.7064%（下行7.09bp）
  • 7Y：下行3.69bp
  • 10Y：下行0.35bp

3.2 交易量

• 总成交额：4671.48亿元
• 各类型成交情况：
  • 企业债：247.12亿元
  • 公司债：94.35亿元
  • 中期票据：2046.66亿元
  • 短融：1710.95亿元
  • PPN：572.40亿元

四、信用风险事件

本周共发生3起评级下调事件：

1. 渤海租赁：

   • 主体信用等级由AA下调至A-，评级展望为负面。
   • “18渤金01”“18渤金02”“18潮金03”“18渤金04”“18渤租05”信用等级同步下调至A-。

2. 杉杉集团：

   • 主体信用等级由AA下调至AA，评级展望为稳定。
   • “18杉杉MTN002”“18杉杉MTN003”“19杉杉01”“19杉杉02”“20杉杉01”等级同步下调至AA。

3. 中国葛洲坝集团绿园科技：

   • 主体信用等级由AA下调至A+，评级展望为稳定。
   • “G18绿园1”信用等级维持AAA不变。

五、风险提示

1. 债券偿还压力：2021年债券偿还量较大，部分行业基本面恢复缓慢，可能引发违约风险上升。
2. 政策收紧风险：若相关政策收紧，需警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度可能加快。

六、分析师信息

• 张旭：执业证书编号 S0930516010001，联系电话 010-58452066，邮箱 zhang_xu@ebscn.com
• 危玮肖：执业证书编号 S0930519070001，联系电话 010-58452070，邮箱 weiwx@ebscn.com

七、其他信息

• 评级体系说明：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性

• 法律声明：

  • 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
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八、附注

• 报告中提及的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容可能随市场变化调整，不构成投资建议，客户应自行承担投资风险。