汽车行业2020年度投资策略：“智能驾驭，电动未来”静待底部复苏-20191105-招商证券-49页_3mb

汽车行业2020年度投资策略总结

核心内容

中国汽车行业正经历从成长期向成熟期的过渡，行业整体呈现底部复苏态势。2020年预计行业增长4.8%，乘用车增长5%，行业将进入“龙头集中化、新能源化、智能化、国际化”的新阶段。在这一过程中，电动化、智能化和国际化成为行业复苏发展的主要抓手，优质零部件企业将迎来“高端化、模块化、国际化”的历史发展机遇。

主要观点

• 行业复苏：2019年行业经历调整，有效产能逐步退出，龙头企业竞争优势增强，行业已进入底部复苏阶段，2020年不悲观。
• 乘用车市场：1-9月乘用车销量同比下降11.5%，但7月后降幅收窄，行业库存处于历史中位，有利于未来健康恢复。
• 新能源趋势：新能源汽车发展放缓，但随着技术进步和成本下降，产品逐步成熟，智能化配置将改变汽车产品形态。
• 客车市场：新能源客车渗透率持续提升，出口有望进入快速增长期，燃料电池技术在客车领域率先推广。
• 重卡市场：行业景气度持续提升，19年10月销量超预期，全年销量预计达116万辆，国三换新和治超政策将推动需求增长。
• 投资策略：重点推荐上汽集团、吉利汽车、广汽集团（H）、宇通客车、拓普集团、潍柴动力、中国重汽、福耀玻璃、华域汽车、均胜电子、伯特利、玲珑轮胎、一汽富维、星宇股份等企业。

关键信息

行业整体表现

• 销量：2019年1-9月汽车销量1836万辆，同比下降10.2%；乘用车销量1524万辆，同比下降11.5%。
• 库存：当前库存处于历史中位，有利于行业复苏。
• 预测：预计2020年行业销量增长4.8%，乘用车增长5%。

乘用车市场

• 销量变化：1-9月轿车销量同比下降12.4%，SUV销量下降9.0%，MPV销量下降21.3%，交叉型乘用车下降13.3%。
• 结构变化：SUV市场份额上升，轿车市场份额下降，MPV市场份额持续下滑。
• 政策影响：购置税减半政策效果基本消退，行业逐步恢复自然增长率。

客车市场

• 新能源渗透率：2019年1-5月新能源公交车渗透率达83.9%，新能源客车销量增长。
• 出口增长：新能源客车出口有望进入快速增长期，国内企业具备技术优势和成本优势。
• 燃料电池：燃料电池技术在客车领域有望率先推广，宇通客车、现代、丰田、本田等企业布局燃料电池车。

重卡市场

• 销量增长：2019年10月重卡销量达9万辆，同比增长12.4%；1-10月累计销量达98万辆，已超过去年同期。
• 政策推动：国三换新和治超政策将推动重卡需求增长，物流车和工程车需求稳健。
• 市场结构：物流车销量占比持续上升，工程车销量在基建和房地产平稳增长的背景下进入非透支式增长。

投资建议

• 整车企业：推荐上汽集团、吉利汽车、广汽集团（H）、宇通客车。
• 智能电动领域：推荐特斯拉M3国产化受益企业拓普集团。
• 重卡行业：推荐潍柴动力、中国重汽。
• 零部件企业：推荐福耀玻璃、华域汽车、均胜电子、伯特利、玲珑轮胎；大众周期受益标的包括一汽富维、星宇股份。

风险提示

• 经济不景气：宏观经济增速放缓可能影响汽车销量。
• 新能源成本下降低于预期：可能影响行业盈利能力。
• 汽车销量下滑：可能影响整体市场需求。

图表与数据

• 图1：2020汽车行业销量预测。
• 图2-5：日本、韩国、美国、中国汽车历史千人保有量与销量。
• 图6-11：乘用车分车型销量及占比变化。
• 图12-17：客车行业销量及新能源渗透率。
• 图18-33：燃料电池车销量及技术参数。
• 图34-38：重卡销量及增速变化。

总结

2020年汽车行业有望迎来复苏，新能源化、智能化、国际化成为主要趋势。乘用车市场底部已过，新能源客车渗透率持续提升，重卡市场景气度增强，行业增长预期明确。投资策略以龙头集中化、新能源化、智能化和国际化为主线，重点推荐具备技术优势和成本优势的企业。风险提示包括经济不景气、新能源成本下降低于预期及汽车销量下滑等。