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西部证券2015年三季报点评总结

核心内容概述

西部证券于2015年11月5日发布2015年三季报，整体业绩表现强劲。公司前三季度实现营业收入40.96亿元，同比增长226.18%；净利润17.27亿元，同比增长309.02%。单季度营业收入10.81亿元，同比增长90.73%，环比下降43.73%；净利润2.77亿元，同比下降21.85%，环比下降72.19%。公司总资产达557.79亿元，较年初增长92.91%；净资产117.4亿元，较年初增长119.29%。前三季度每股收益为0.63元，单季每股收益为0.07元。

主要业务表现

经纪业务

• 收入：2015年前三季度实现手续费净收入22.17亿元，同比增长320.31%；单季度手续费净收入5.99亿元，同比增长142.16%，环比Q2下降46.71%。
• 市场占比：截至2015年Q3，股基交易量市场占比为5.42‰，行业排名第47位，较去年微升。
• 佣金率：平均佣金率为0.95‰，较2014年年底的1.08‰下滑12.04‰，但区域佣金优势仍明显。

自营业务

• 收入：前三季度实现证券投资收益（含公允价值变动）7.89亿元，同比增长247.58%；单季度证券投资收益为-0.6亿元，由盈转亏。
• 规模：自营业务规模分别为56.08亿、93.44亿、126.58亿；主动型权益类自营规模约26亿元。
• 收益率：自营业务综合收益率表现稳健。

投行业务

• 收入：前三季度实现投行业务收入4.23亿元，同比增长290.55%。
• 项目完成：完成1个IPO项目、12个债券承销项目、4个财务顾问项目。
• 承销金额：股票承销金额30.56亿元，债券承销金额170.74亿元，排名行业第36位。
• 储备项目：储备6个IPO项目、4个非公开项目。

资管业务

• 收入：前三季度实现资管业务收入8171.28万元，同比增长289.17%。
• 资管规模：集合及专项资产管理规模从2013年的6.62亿元增至2015年H1的51.12亿元；定向资产管理规模从2013年的230亿元增至2015年H1的372.07亿元。
• 专项资管：2015年实现专项资管规模零的突破，达9.1亿元。

信用业务

• 利息收入：截至2015年H1，融资融券利息收入3.55亿元，同比增长480.58%。
• 两融余额：2015年Q1-Q3两融余额分别为75.82亿、112.98亿、52.79亿，三季末较年内高点下降53.27%。
• 市场占比：两融余额市场占比分别为5.07%、5.52%、5.83%，略有上升。
• 其他业务：约定购回业务规模为251.17万元，股票质押业务规模为25.14亿元。

成本端分析

• 营业成本：2015年Q3营业成本为18.04亿元，同比增长226.41%。
• 主要成本项：营业税金及附加同比增加1.9亿元，增幅350%；业务及管理费同比增加10.44亿元，增幅211%。
• 成本增幅：营业成本增幅基本与营业收入增幅持平。

投资建议

• 短期：市场成交量及两融余额回暖，利好公司经纪及信用业务；自营业务有望在市场回暖后扭转季度亏损；其他业务稳步发展。
• 盈利预测：预计公司2015年、2016年每股收益分别为0.73元、0.58元。
• 估值：按11月4日收盘价23.31元计算，对应PE分别为31.93倍、40.19倍。
• 评级：给予公司“增持”的投资评级。

风险提示

• 市场风险：二级市场再次转向低迷可能导致各项业务继续下滑。
• 政策风险：行业政策及监管导向可能向不利于公司方向发展。
• 短期波动：短线快速上涨后可能出现拉回修正的风险。

开盘策略与市场分析

开盘策略

• 发布日期：2015年11月4日。
• 市场分析：
  • 周三A股市场高开高走、大幅上扬。
  • 创业板市场全面大涨，成指表现强于主板。
• 后市分析：
  • 预计上证综指短线继续震荡上扬，后市有挑战3500点压力的可能。
  • 预计创业板市场继续震荡上扬，挑战2600点压力的可能性较大。
• 投资建议：
  • 短线关注券商、福建板块及航天军工等板块。
  • 中线关注国企改革、证金公司概念股及新能源汽车等板块。

总结

西部证券在2015年三季报中展现出强劲的业绩增长，尤其是经纪业务和投行业务表现突出。自营业务虽在第三季度出现亏损，但整体运作稳健，预计市场回暖后将有所改善。资管业务实现突破性增长，信用业务保持良好发展态势。公司整体具备较强的盈利能力，但需关注市场波动及政策风险。投资建议为“增持”，并关注多个潜在受益板块。