20160120-中航证券-2016年军工行业投资策略报告：深入融合，“原力”觉醒_32页_2mb

2016年军工行业投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2015年军工行业的市场表现、国际及周边安全形势、军费开支变化及中国军改对军队发展的影响，并提出了2016年军工行业的投资策略及重点投资领域。

主要观点

1. 国际及周边安全形势复杂：2015年国际局势动荡，包括中东乱局、乌克兰危机、日本军事政策调整、台海局势变化等，给中国周边安全带来挑战。
2. 军民融合上升为国家战略：2015年3月，军民融合发展被首次提升为国家战略，推动军工集团资产证券化和科研院所改制。
3. 军费开支稳步增长：中国军费开支持续增加，预计2016年国防预算接近1万亿元，未来将保持10%以上的增长。
4. 资产证券化加快：军工集团资产证券化率较低，未来将通过资产重组、资本运作等方式提升资产效率和整体上市。
5. 重点投资方向明确：投资将围绕国有军工企业资产证券化和军民融合企业展开，重点关注卫星导航、海天一体、航空航天高端结构件、信息安全等领域。

关键信息

行业表现

• 2015年A股市场波动剧烈，中航军工指数上涨40.38%，远高于其他主要指数。
• 北斗导航、电子信息、船舶板块涨幅显著，其中北斗导航涨幅达119%。

国际局势

• 美国实施“重返亚太”战略，加强在亚太地区军事存在。
• 俄罗斯因经济压力，仍维持军事备战态势，与西方关系紧张。
• 日本突破和平宪法，军事化趋势明显，军费开支全球领先。
• 地中海局势持续紧张，美国军事存在威胁中国南海安全。

中国军改

• 军队组织架构优化，裁员30万，向扁平化、信息化转型。
• 国防预算向军事装备和高新技术领域倾斜，预计未来军费开支增长。

军费重点投入领域

• 海军：发展潜艇、驱逐舰、护卫舰，提升远海作战和战略威慑能力。
• 陆军：推进数字化和模块化建设，提升远程机动和特种作战能力。
• 空军：加强侦察预警、防空反导、战略投送能力。
• 火箭军：推进信息化转型，提升导弹武器的安全性、可靠性。
• 战略支援部队：强化情报、电子对抗、网络攻防等能力。

国际军贸

• 中国成为全球武器出口大国，2015年出口市场份额达5%。
• 未来军贸业务有望进一步增长，提升国际竞争力。

资本运作与资产证券化

• 国有军工集团加速资产证券化，提升资产效率。
• 民营军民融合企业积极进行资本运作，拓展军品科研生产领域。
• 资产注入方案已陆续实施，重点在北斗导航、海天一体、航空航天、信息安全等方向。

投资策略

1. 以国有核心军工企业资产证券化为指引：对国有大型军工集团进行资产重组，扩大资产证券化平台，提升资产效率。
2. 深入挖掘军民融合企业：关注在军品科研生产和维修领域领先的民营企业，推动其进入军品市场。

重点投资领域及上市公司

（一）国家卫星导航产业

• 振芯科技（300101）：北斗终端最大供应商，拥有完整的产业链，预计2016-2017年EPS分别为0.41元和0.58元，PE分别为71倍和50倍。
• 北斗产业进入黄金发展期，预计未来5年年均复合增长率超过30%，国防安全和特定行业应用优先受益。
• 公司通过股权投资，发展“N+e+X”战略，完善卫星导航、通信和遥感产业链。

（二）海天一体

• 航天科技（000901）：作为中国航天科工集团三院旗下上市公司，发展前景广阔。
• 公司主营业务毛利率稳定，车联网和环保物联业务表现突出。
• 公司完成多个子公司收购和增资扩股，加强市场布局和业务拓展。

（三）航空航天高端结构件

• 新研股份（300159）：重点发展航空航天高端结构件，提升技术实力和市场竞争力。

（四）信息安全领域

• 卫士通（002268）：在信息安全领域具有领先优势，参与国家相关项目，提升市场占有率。

表格与图表目录

• 图1：2015年中航军工指数与大盘指数对比。
• 图2：2015年各板块情况对比。
• 图3：2015年军工行业细分行业与市场情况对比。
• 图4：IS组织控制的疆域。
• 图5：法国哀悼恐怖袭击遇难人员。
• 图6：伊朗沙特断交。
• 图7：布伦特原油期货价格。
• 图8：土耳其公布的俄罗斯战机航线图。
• 图9：俄苏-24战机被击落。
• 图10：2001-14年全球军费开支。
• 图11：2001-14年中东及俄罗斯军费开支。
• 图12：日本突破军事禁令。
• 图13：2016年台湾地区领导人选举。
• 图14：台湾地区选举结果。
• 图15：东海防空识别区。
• 图16：南海问题各国领海划界及岛礁之争。
• 图17：中国能源贸易路径。
• 图18：南沙各国所占岛礁。
• 图19：南海岛礁建设。
• 图20：一带一路主线路图。
• 图21：吉布提军事基地。
• 图22：中国军费开支及增长情况。
• 图23：GDP增速及国防支出占GDP比例。
• 图24：中国历次裁军回顾。
• 图25：军改军队构架变化。
• 图26：区域阻隔立体作战体系。
• 图27：十大武器出口国。
• 图28：十大武器进口国。
• 图29：主要军工集团资产证券化率。
• 图30：军工行业资产证券化。
• 图31：一带一路及其相关经济带。
• 图32：海天一体作战体系。

政策与市场分析

• 军民融合政策：2010年至今，多项政策推动军民融合，包括国发37号文、《中国制造2025》等。
• 资产证券化：军工集团资产证券化率提升，未来将推动更多资产注入上市公司。
• 资本运作：军工企业资本运作频繁，重点在资产注入、产业链整合、业务拓展等方面。

结论

2016年军工行业投资将围绕资产证券化和军民融合展开，重点关注北斗导航、海天一体、航空航天、信息安全等重点领域。随着军费开支增加和军队改革深化，军工行业将迎来新的发展机遇，具备长期投资价值。