20171016-申万宏源-医药2017年三季报业绩前瞻_医药供给侧改革_寻找创新_成长_估值切换_优秀三季报的交集_11页_1mb

医药行业2017年三季报业绩前瞻总结

核心内容

2017年前三季度，医药板块整体企稳回暖，收入与利润增速均有所回升，显示出在经济不景气背景下医药行业的稳定增长性。板块内企业经营业绩出现明显分化，部分公司净利润增速超过50%，而部分公司则出现下滑或亏损。申万宏源研究认为，应关注创新、成长/估值切换及优秀三季报的交集，以把握结构性机遇。

主要观点

• 医药行业基本面：2017年1-8月，医药制造业主营业务收入同比增长11.7%，利润总额增长18.3%，显示出行业基本面的稳定增长。
• 政策影响：42号文的发布标志着医药供给侧改革的推进，鼓励创新与满足需求，将推动整个医药板块情绪上扬。
• 板块表现：医药板块在2017年10月13日的周涨幅为5.3%，跑赢大盘3.3个百分点，但年初至今的涨幅仅为4.4%，跑输大盘2.4个百分点。
• 估值情况：当前医药板块市盈率为33.36倍，重点公司市盈率为31.55倍，扣除金融服务后，相对市场溢价较高，处于合理位置。

关键信息

三季报业绩预测

• 净利润增速超过50%：瑞康医药、九州通、国药股份、丽珠集团、泰格医药、智飞生物、葵花药业、广誉远、健帆生物、冠昊生物、润达医疗等11家公司。
• 净利润增速在30%-50%：乐普医疗、长春高新、通化东宝、奥佳华、迪安诊断、爱尔眼科、恩华药业、仙琚制药、常山药业、康弘药业、片仔癀、凯利泰、山东药玻、柳州医药、老百姓等15家公司。
• 净利润增速在20%-30%：恒瑞医药、华东医药、鱼跃医疗、华大基因、益佰制药、通策医疗、信邦制药、迈克生物、尚荣医疗、鹭燕医药、嘉事堂、中国医药等12家公司。
• 净利润相对平稳：东阿阿胶、云南白药、天士力、华兰生物、复星医药、信立泰、步长制药、国药一致等8家公司。
• 净利润下滑或亏损：科华生物、广生堂、宜华健康、羚锐制药、昆药集团等5家公司。

个股表现

• 涨幅前二十：智飞生物、恒瑞医药、复星医药、三诺生物、永安药业、华东医药、沃森生物、新华制药、亿帆医药、长春高新、美年健康、奥佳华、我武生物、中国医药、爱尔眼科、新和成、片仔癀、上海医药、丽珠集团、济川药业。
• 跌幅前二十：*ST运盛、国农科技、海虹控股、鹭燕医药、司太立、山河药辅、新光药业、双成药业、国际医学、塞力斯、泰合健康、和佳股份、溢多利、华通医药、黄山胶囊、龙津药业、开开实业、景峰医药、哈药股份、百花村。

投资策略

• 化学制药：推荐华东医药、恒瑞医药、恩华药业、仙琚制药。
• 生物制药：推荐丽珠集团、长春高新、通化东宝、康弘药业、智飞生物。
• 医疗服务：推荐爱尔眼科、泰格医药。
• 医疗器械：推荐奥佳华、乐普医疗、迪安诊断、尚荣医疗、迈克生物。
• 中药：推荐东阿阿胶、片仔癀、云南白药。
• 医药流通：推荐老百姓、九州通、瑞康医药。

重点公司分析

化学制药

• 恒瑞医药：归母净利润增速超过30%，核心品种保持高增长，公司三季报预告归母利润同比增长85%-135%。
• 华东医药：归母净利润增速在25%-30%，公司三季报预告归母利润同比增长25%。
• 恩华药业：归母净利润增速在35%，公司上调三季报预告至归母净利润增长20%-50%。
• 仙琚制药：归母净利润增速在40%，公司三季报预告归母净利润增长30%-50%。

生物制药

• 丽珠集团：归母净利润增速在590%，公司三季报预告归母利润同比增长587.86%-594.55%。
• 长春高新：归母净利润增速在32%，公司三季报预告归母利润同比增长32%。
• 通化东宝：归母净利润增速在30%，公司三季报预告归母净利润增长30%。
• 康弘药业：归母净利润增速在32%，核心品种康柏西普持续放量贡献业绩。
• 智飞生物：归母净利润增速在4100%，公司三季报预告归母利润同比增长4041.22%-4263.07%。

医疗服务

• 爱尔眼科：归母净利润增速在35%，公司三季报预告归母利润同比增长30%-40%。
• 泰格医药：归母净利润增速在100%，公司三季报预告归母利润同比增长90%-110%。

医疗器械

• 奥佳华：归母净利润增速在45%，公司上调三季报预告至归母净利润增长35%-50%。
• 乐普医疗：归母净利润增速在35%，公司医疗平台外延步伐加快。
• 迪安诊断：归母净利润增速在33%，公司诊断服务及诊断产品代理保持稳定增长。
• 尚荣医疗：归母净利润增速在25%，公司三季报预告归母利润同比增长20%-30%。
• 迈克生物：归母净利润增速在20%，公司三季报预告归母利润同比增长15%-25%。

中药

• 东阿阿胶：归母净利润增速在8%，公司阿胶价格继续提升，去库存进展顺利。
• 云南白药：归母净利润增速在11%，公司收入结构逐步改善，积极培育新增业绩增长点。
• 片仔癀：归母净利润增速在40%，公司量价齐升逻辑逐步验证。

医药流通

• 老百姓：归母净利润增速在30%，公司全国连锁药店龙头，管理效率较高。
• 九州通：归母净利润增速在120%，公司全国药品分销龙头，两票制带来公司加速整合机遇。
• 瑞康医药：归母净利润增速在100%，公司药品和器械分销业务快速增长。

总结

2017年前三季度，医药行业整体企稳回暖，但个股业绩分化明显。申万宏源研究建议关注创新、成长/估值切换及优秀三季报的交集，以把握结构性机遇。重点公司中，恒瑞医药、华东医药、丽珠集团、长春高新、通化东宝、康弘药业、智飞生物、爱尔眼科、泰格医药、奥佳华、乐普医疗、迪安诊断、尚荣医疗、迈克生物、东阿阿胶、云南白药、片仔癀、老百姓、九州通、瑞康医药等表现突出。整体估值处于合理位置，板块相对市场溢价较高，具有投资价值。